特殊情況投資之“東方航空”(第2/4 頁)

其中，2023年第三季度，中國東航實現營業收入361.1億元，同比增長118.9%；實現歸母淨利潤36.42億元，同比扭虧為盈。

2、成本以及費用

航油、人工、折舊和起降費用是航空公司最主要的成本專案，合計佔比7-8成，其中人工和折舊費用相對剛性，起降費用取決於航班量和機場收費水平，這兩部分成本可預測性強；

而航油成本主要取決於航班量和油價水平，油價的難以預測使航油成本成為航空公司業績最大不確定性因素，也可以說，在業務量確定性較強的時候，油價水平決定了航空公司業績強弱。

成本端，疫情的放開，出行需求的恢復，中國東航業務量大幅上升，三季度營業成本為302.2億元，同比增長35.1%。

雖然航油價格同比下降，但運力大幅增投抬升了航油成本。

因為國際長航線仍處於恢復程序中，機隊利用效率和2019年相比仍有差距，導致單位非油成本相比2019年同期仍有一定升幅。

費用端，中國東航三季度公司費用水平同比顯著改善，因業務量上升，銷售費用顯著增長，但銷售費用率為3.15%，同比下降0.75%，管理、研發費用率分別為2.42%、0.16%，同比分別下降3.20%、0.29%。

財務費用因匯兌損益同比顯著改善而有明顯下降，財務費用率為3.39%，同比下降15.06%。

3、其他財務指標

2023年前三季度資產負債率為90.27%，同比下降1.03%；有息負債率為70.57%，同比下降5.09%。經營活動產生的現金流量淨額為262.94億元，同比增長102.13倍。

總的來說，中國東航2020-2022年在疫情背景下，航空出現需求少，疫情期間航空機票價格定的也非常低，導致利潤大幅度虧損，所以我們看到的財報結果就是淨利潤產生了虧損，業績大幅下降，從而拖累股價持續下滑。

不過2023年一季度業績開始有所好轉，三季度扭虧為盈了。

因業務量大幅上升，營業成本有一定升幅，不過整體費用率有著顯著改善；資產負債率穩中有降，現金流有所增長，整體來看三季度業績表現還是比較亮眼的。

（二）業務方面

受益於暑運出行需求的復甦，中國東航的業務量提升顯著。2023年前三季度中國東航運輸旅客8499.56萬人次，同比增長151.46%，相當於2019年同期水平的86.8%。

機隊引進：截至2023年三季度末，東航集團共引進飛機18架，退出飛機12架，淨引進飛機6架，合計運營客機781架。公司計劃2023下半年至2025年分別引進飛機2架、13架、4架，退出3架、9架、14架。

ASK、RpK分別同比上升133.82%、17 1.39%，相當於2019年同期水平的88.48%、78.92%。客座率為73.66%，同比增長10.2%，較2019年同期下降8.92%。

（注：ASK全稱Available Seat Kilometers，表示可用座位公里；RpK全稱Revenue passenger Kilometer，表示收入客公里，即旅客週轉率）

其中，2023年第三季度中國東航運輸旅客3304.98萬人次，同比增長118.5%，相當於2019年同期水平的97.46%。

ASK、RpK分別同比上升119.74%、149.72%，達到2019年同期水平的99.46%、92.47%。

國內航線ASK、RpK恢復較快