特殊情況投資之“東方航空”(第1/4 頁)

飽受俄烏衝突影響，上游燃油價格上漲導致成本飛漲；經受新冠疫情影響，出行消費者減少導致收入減少；同時，在2022年3月21日又發生了空難。

經歷這一連串事件下的中國東航，現在怎麼樣了？

一、投資邏輯覆盤

覆盤中國東航的投資邏輯之前，我們先來回顧一下什麼是特殊情況投資。

判斷特殊情況投資，需要知道滿足特殊情況的條件：

一是發生了某件事情之後，這家公司會倒閉嗎？這家公司所處的行業會消失嗎？

二是發生了某件事情之後，導致的股價下跌是否便宜？

只有以上兩個條件滿足公司不會倒閉、行業不會消失，且股價非常便宜，這樣的情況下才適合特殊投資。

中國東航經歷了俄烏衝突影響、新冠疫情影響，以及空難事件影響。

首先我們從行業上來看，這些事件的發生並不會導致中國東航所處的航空運輸業消失。

因為航空業具有許多其他運輸方式所不能比擬的優越性，比如方便且速度快，這其實相當於商業活動的一個剛需工具。

雖然說發生空難事故，大家怕歸怕，但要說所有人都放棄飛機出行，這是不現實的。

接著來看公司層面，中國東航的實控人為國資委，背景強大。

業績上來看，自新冠疫情發生之後，不僅中國東航，其它所有航空公司的業績都或多或少受到了影響，雖然中國東航整體業績不如民航的春秋航空優秀【主要是在疫情的打擊下，中國東航主要的利潤來源（國際航線業務）跌到了原來的1\/80，導致他的營收和淨利潤受到嚴重影響】，但與國航、南航等航空公司相比較，大家的表現其實都差不多的，並沒有太大區別。

但是春秋航空有個問題是自由現金流為負，因為春秋航空想賣飛機擴充自己的運營能力。但是具有國資委背景的中國東航的現金流比春秋航空好看多了，因為東航有個“好爸爸”在背後支援，完全不用擔心飛機不夠用。

最後估值方面，pE受淨利潤虧損影響已經是負值，A股中國東航pb僅為1.7倍左右，而過去十年的平均市淨率在2.2倍左右；而中國東航當時在港股的市淨率是0.9，平均歷史市淨率是2.2，相比較來看，中國東航港股未來的上漲空間更大。

不過需要注意的是，截止這次覆盤，疫情已經全面開放了，中國東航訊息面的利好已經兌現了，當然中國東航股價也開啟了一波不錯的上漲，A股東航受此訊息影響最高上漲到了5.99元。如果是分檔買入的小夥伴，已經賺了大概10%左右的收益。

下面帶來一個問題，中國東航現在是不是要賣掉了？

因為疫情開放，訊息面的利好是兌現了。但它的業績面還沒有兌現，前文的覆盤也講過，中國東航主要的收入及利潤來源是國際航線。

而從2019年開始幾乎所有航空公司都關閉了國際航線，現在國際航線又重新開了，業績面的修復基本上會在半年內顯現出來，估計那個時候東航的股價能夠給大家一個驚喜。

既然說中國東航後續的關注重點是業績面，那從年初的覆盤到現在也有大半年了，東航的業績到底有沒有恢復呢？

我們一起來看看。

二、中國東航最新情況

（一）財務方面

1、業績情況

2023年前三季度，中國東航累計實現營業收入855.38億元，同比增長138.60%，為2019年同期的91.58%；歸母淨利潤虧損為26.07億元，較2022年前三季度（上年同期為-281.16億元）減虧255.09億元，同比減虧90.7%。