保險“茅臺”中國平安＆銀行“一哥”招商銀行，還有投資價值？(第2/4 頁)

資收益796.39億元，同比+41.6%；淨投資收益852.17億元，同比-5.1%，主要受存量資產到期和新增資產收益率下降影響。截至2023年6月30 日，公司保險資金投資組合規模近4.62萬億元，較年初+6.5%。

（三）其他財務指標

分析保險行業，有四個重要財務指標，分別是淨資產收益率RoE、銷售淨利率、資產負債率、經營活動產生的現金流量淨額。

中國平安淨資產收益率RoE整體保持了不錯的上漲，從2013-2020年，RoE均保持在16%以上的增長；2021-2022年受疫情影響有所下滑，2023年上半年RoE為6.91%，年化一下也差不多能達到15%左右的增長，差不多恢復到疫情前了。

對比同行來看，RoE恢復最快的是新華保險，不過整體來看，中國平安也是優秀的。

中國平安銷售淨利潤率近兩年也有所下滑，但是2023年上半年達到了17.07%，遠遠超過了疫情之前最高點的14.06%。

在同行中，除今年上半年銷售淨利潤率略低於新華保險，其餘年份均高於同行。說明中國平安在經營管理和成本控制上做的越來越好了，遙遙領先於同行，也進一步說明了中國平安管理層具有較高的經營管理水平。

資產負債率，由於行業特性，保險公司資產負債率不能太高也不能太低，在90%-95%為最佳。

資產負債率太高有破產的風險，資產負債率太低說明保險公司的保單收入太少，業務經營不佳。

從資料上來看，中國平安的資產負債率整體呈緩慢下降趨勢，近幾年維持在90%左右，整體還行。

同行中，新華保險與中國人壽近幾年有所增長，中國太保一直比較較低。

經營活動產生的現金流量淨額，中國平安除2021年下降較為嚴重，整體還是較為穩定的。中國人保波動較大，2015年為負值，新華保險穩定在低位，中國太保2019-2022年略有上升，其餘年份也是穩定在低位。

綜合來看，中國平安RoE整體不錯，銷售淨利率和經營活動產生的現金流也較穩定並領先同行，資產負債率有所下降但位於合理區間，總體優於同行。

（四）壽險改革最新情況

中國平安聯席執行長陳心穎在此前舉辦的平安2022年度業績說明會上表示，壽險改革的亮點主要體現在高質量代理人團隊、渠道、服務三個方面。

年報資料顯示，2022年平安人壽隊伍新增人力中，“優+”佔比同比提升14.1個百分點；隊伍產能提升，代理人人均新業務價值同比增長22.1%；業務品質改善，13個月繼續率同比上升4.0個百分點，壽險及健康險業務營運利潤同比增長16.4%。

截至2022年，平安壽險大專及以上學歷代理人佔比同比上升3.4個百分點。2023年上半年，代理人渠道新業務價值213.03億元，可比口徑下同比+43.0%。2023h1新增人力中“優+”佔比同比+25pct；2023h1代理人人均收入同比+36.8%，代理人人均新業務價值同比+94.3%。

渠道方面，除個人代理人渠道，中國平安也在積極拓展其他渠道，尤其新銀保渠道、社群網格化渠道。同時，中國平安在業內率先提出了“保險+服務”概念，不僅為客戶提供財務保障和財富增值，還可以提供健康醫療養老服務。

三、中國平安估值情況

瞭解了中國平安的投資邏輯及現狀，最後我們來分析下中國平安的估值。

保險屬於重資產行業，重資產行業看重資產質量pb比pE重要，保險公司的資產除了現金