第10章 從量化基金的角度，看全天候策略在A股的應用(第1/2 頁)

人們對於投資的追求，往往伴隨著對穩定收益的渴望。

在生活中，我們見證了人的情感起伏、月的盈虧變化，也觀察到王朝的盛衰輪迴、經濟的通脹通縮，以及金融市場的週期性波動。

在這樣的背景下，一個能夠穿越各種風浪、應對各種市場變化的投資策略，自然成為許多人心中的理想。

這樣的追求並非空想，而是古今中外眾多投資者的共同目標。

他們不斷探索、實踐，以期找到那個能夠帶來穩定收益的投資之道。

其中，量化投資界的橋水基金－－全天候策略就是備受矚目的一種。

這一策略以其獨特的理念和方法，為投資者提供了一種全新的投資選擇，旨在在不同的市場環境下都能保持穩定的收益表現。

一、什麼是全天候策略？

全天候策略是由全球最大的量化基金之一，橋水基金提出的。

橋水基金由著名的投資者瑞·達里奧於1975年創立，總部位於美國康涅狄格州。

該基金以其獨特的投資哲學和創新的資產管理策略而聞名，管理著超過2350億美元的資產。

瑞·達里奧本人不僅是一位成功的投資者，還是《原則》一書的作者，分享了他在生活和工作中的原則和決策方法。

全天候策略的核心理念是在不確定的市場環境中尋求穩定的回報。

該策略假設未來經濟環境的不確定性，透過構建一個多元化的投資組合來適應不同的經濟週期。

橋水基金透過分析經濟增長和通脹兩個關鍵宏觀經濟指標，將經濟環境劃分為四種狀態：

經濟增長和通脹上升、經濟增長和通脹下降、經濟衰退和通脹上升、經濟衰退和通脹下降。

針對每種狀態，橋水基金都會配置相應的資產類別，以期在各種經濟環境下都能獲得穩定的收益。

橋水基金的成績斐然，其全天候基金自1996年成立以來，長期表現出色，尤其是在1970年代和2000年代，當整體股票市場表現不佳時，全天候投資組合依然能夠保持正向收益。

當然，在1980年代、1990年代和2010年代的牛市期間，全天候策略表現就會稍顯遜色。

全天候策略的成功在於其能夠適應多變的市場環境，透過風險分散和資產配置來降低波動性和提高風險調整後的回報。

二、 A股和美股的不同？

策略的應用有啥不一樣？

A股市場與美股市場在投資者結構、市場成熟度、監管環境等方面存在顯著差異。

A股市場以散戶投資者為主，市場波動性較大，受政策和情緒影響較為明顯。

而美股市場則以機構投資者為主，市場更為成熟和規範。

這些差異導致了國內有很多復刻版“全天候策略”，這些策略長期表現不盡如人意，核心原因橋水實現全天候的方式並不完全適用國內的投資環境，直接使用效果並不理想。

從國內的實際情況來看，那些採用全天候策略的私募基金，效果並不是很好。

浙商證券研究所找了一些名字裡有“全天候”的私募基金，去掉了一些披露資訊不足或者資料太少的基金後，發現這些基金的表現都不穩定。

大多數基金的年化收益都比波動小，這意味著它們的收益不穩定，風險也比較高。

只有一個叫做F的基金，收益風險比值是高於1的，但它自2021年5月成立以來，最大回撤（也就是投資者可能面臨的最大虧損）也達到了18.4%。

這說明，即使採用了全天候策略，這些基金還是沒有實現在各種經濟環境下都能穩定賺錢的目標。

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