掉進週期坑的牧原“二師兄”，還有救？(第1/3 頁)

聊起牧原，也就避免不了要聊起豬週期。

上一輪豬週期發生在2018年，按照四年一輪的慣例，豬週期應該早來了。

可是，咱們左等右等，它就是不來。那麼，現在來到了豬週期的哪個階段呢？

作為畜禽養殖的龍頭大哥，牧原股份最近怎麼樣了？我們一起來分析下。

一、牧原股份投資邏輯覆盤

透過觀察前面幾次豬週期，我們發現了兩個規律：豬週期平均4年一次；生豬價格上漲一般在4、5月。

上一輪豬週期於2018年5月結束，按照過往規律測算，本次豬週期底部大概在2020年4、5月份，之後就應該觸底反彈了。

從當時的資料來看，仔豬和母豬價格對比2020-2021年都有所下降。

從活豬與配合飼料比值（以4.5為基準，小於4.5就會虧損）來看，自2021年6月開始，這個比值就就開始小於4.5了，2022年1月份這個比值為4.250，說明從2021年6月份開始，幾乎所有的養豬人都是不賺錢的。

但是從存欄量來看，母豬當時的存欄量還有4450萬頭，相較於2021年9月的存欄量，並沒有減少多少，說明有人在故意壓欄。

基於這種現狀，當時給出的結論是2020年4月份豬價就算是見底，爬升的速度也很慢。可能呈現緩慢上漲的趨勢，但不會出現波瀾壯闊的上漲。

而透過對比豬企中的三家頭部企業牧原、正邦、溫氏的收入與財務情況，發現牧原是相對最優秀的，這是2022年3月，第一次分析牧原股份。

二、豬週期當前位置

從上文覆盤的投資邏輯中我們已經知道，衡量豬週期是否到底的三個重要指標分別是能繁母豬存欄量、飼料價格以及豬肉價格。下面，我們分別來看看這三個指標現在的具體情況。

（一）能繁母豬存欄量

產能方面，自非洲豬瘟以來，我國能繁母豬存欄量快速恢復，母豬生產效能也不斷提高，截止2023年上半年，行業mSY（每頭母豬每年出欄肥豬數）已經恢復至非洲豬瘟前。

2023年8月我國能繁母豬存欄達4241萬頭，高於農業農村部4100萬頭正常保有量。按開源證券給出的研究資料，預計2023下半年豬肉供給同比可能增長8%，目前來看，豬肉供給還是呈現過剩。因此，能繁母豬去產能化是長期大勢所趨。

（二）飼料價格

飼料原材料是生豬養殖成本的大頭，佔營業成本的比例接近 60%，主要包括玉米、豆粕等。

生豬長1公斤肉大概要消耗2.5—3.2公斤公斤飼料，這個指標可以反映它們的關係，那就是生豬價格和作為生豬主要飼料的玉米（豆粕）價格的比值，我們通常把它叫做豬糧比。

一般情況下，當豬糧比為6:1的時候，生豬養殖基本處於盈虧平衡點。豬糧比越高說明養殖利潤越高，豬糧比越低則說明養殖利潤越低，比值過大或過小都不正常。

豬糧比主要分為以下五種情況：

綠色區域，豬糧比為9:1至6:1，價格正常。

藍色區域，豬糧比為6:1至5.5:1，價格輕度下跌。

黃色區域，豬糧比為5.5:1至5:1，價格中度下跌。

紅色區域，豬糧比低於5:1，價格重度下跌。

根據國家規定，當豬糧比低於6:1時，進入三級預警。

當豬糧比連續21天處於5:1至6:1之間時，進入二級預警。

當豬糧比低於5:1時，進入一級預警。

這對於養豬人來說也是最重要的一個數字，當低於6:1時，代表