第11章 投資翻倍的週期股（下）(第2/4 頁)

司對市場需求變化的反應非常慢，行業一度經歷過長達十多年的低谷期），這一切都決定了航運必然是一個週期性非常強的行業。

對比過去十餘年中遠海控的股價走勢和波羅的海乾散貨運指數（航運業最有代表性的經濟指標之一），可以看出，公司的股價走勢和全球航運指數的週期是高度一致的。

所以，我們要分析中遠海控的投資機會，關鍵還是要分析全球航執行業的供需和價格趨勢。

正如中遠海控在其2022年年度報告中指出的：

在經歷了十餘年的低谷期之後，2020年以來，航運市場逐漸加速步入了上升週期，疊加全球疫情對供給端帶來的限制和疫後復甦對需求端帶來的增長，行業出現供不應求的格局。

航運運費一度被推至歷史性的高位，中遠海運等航運股的股價也隨之攀上了高峰。

但是，2022年以來，受到國際地緣政治衝突、通脹高企帶來的各國央行加息等因素的影響，全球經濟貿易復甦的勢頭開始放緩，集運市場需求開始出現疲軟，運價水平持續下滑到了2020年之前的水平。

從經濟基本面來說，目前市場分析普遍認為當前的航運市場處於供需雙弱的行情，且預測明後年的貿易景氣度也將較為平淡。

這種判斷也在中遠海控的業績之中得到了印證：

2020-2022年，中遠海控的扣非淨利潤分別為99.27億元、893.5億元、1096億元，出現了爆發式的增長；但從該公最新的財報可以看到，今年前三季度，中遠海控的扣非淨利潤為219.85億元，同比下降了77.31%。

不過，近期航執行業發生了一個黑天鵝事件——巴以衝突引發的紅海危機和蘇伊士運河運輸受阻的情況不斷髮酵，再加上巴拿馬運河干旱導致的航運量大幅下降，全球兩大航運大動脈都受阻，又正值西方聖誕消費旺季，於是航運成本的增加大幅推高了運價。

目前亞歐航線的集運價格已經連續四周上漲，航運板塊的公司股價也集體出現逆市走強，中遠海運更是在12月18日放量大漲了6.3%。

所以，總的來說，航運板塊短期來看可能還是有一定機會的，因為蘇伊士運河受阻的危機在一定時期內還將繼續發酵，巴拿馬運河的乾旱也不是短期能解決的問題，所以未來一段時間內，全球航運市場價格可能還會上升或維持高位，從而短暫推升航運板塊的景氣度。

但是從長期來看，航運板塊目前大致處於新一輪下行階段的初期，航運週期重現低迷，且目前仍未見底，未來的供需變動和走勢需要持續觀察。

從估值來說，當前中遠海控的pb為0.87左右，十年分位點為4.9%（即當前的pb值只高於過去十年4.9%的時間），雖然相比去年底1%以下的分位點已經出現了一定的回升，但總體來說仍然處於歷史相對較低的位置。

（二）牧原股份

豬週期的赫赫威名想必大家都多多少少有所耳聞，關於豬週期的形成原理我們也在上篇中有所介紹，而提起豬週期，很多人都會條件反射地想到生豬養殖行業中重量級的龍頭——牧原股份。

牧原股份是我國較大的自育自繁自養大規模一體化的生豬養殖企業之一,也是我國較大的生豬育種企業之一。

我們在上篇中提到過，它的經營受到豬週期非常明顯的影響，RoE也隨著豬週期呈現出清晰且劇烈的上下波動，高的時候可以接近80%，低的時候連5%都達不到。

所以，分析牧原股份投資機會的關鍵，就是深入研究豬週期的供需和價格變動趨勢。

我們可以從2006年開始，我們大致經歷了四輪豬週期，每輪週期的時間大致都在4-5年左右。