第11章 投資翻倍的週期股（下）(第1/4 頁)

上篇我們介紹了什麼是週期股、主要的週期股行業、週期股的特點、投資邏輯和關鍵點等。

這次我們將繼續一起來討論週期股的分析方法，並透過幾只具體的週期股！！

簡要分析幾個不同週期性行業的特點和投資策略，並給出一些週期股投資的小貼士。

一、週期股分析方法簡述

（一）行業分析

我們都知道，分析一家公司的第一步：

是瞭解這家公司的基本情況，包括它靠什麼賺錢（主營業務、各業務營收佔比等）、怎麼賺錢（商業模式、上下游、競爭格局等）；

而分析週期股的時候，雖然我們重在分析行業，但分析的邏輯是類似的，首先也是要搞清楚：

1、這個行業靠什麼賺錢：

它的主要產品是什麼？

這個產品有什麼樣的特徵？（產業是否成熟、門檻高不高、產品同質化程度有多高、產能調整的週期有多長等等）

2、這個行業怎麼賺錢：

它的商業模式是什麼樣的？產品目前的市場供需情況怎麼樣？等等。

（二）供需和價格趨勢分析

深入分析行業的產品供需和價格變動趨勢（週期性行業分析的關鍵），並從中尋找規律。

具體來說，我們可以詳細分析：

產品的供需情況在歷史上是如何變動的？

帶動產品價格發生了怎樣的變化？

這種變動主要受到哪些因素的影響？

一輪週期大概持續多長時間？

拐點一般會在什麼樣的時間或者什麼樣的情況下出現？等等。

（三）估值分析

由於週期股的業績和盈利情況可能呈現週期性的劇烈上下波動，

因此在相對估值法中，如果使用市盈率pE作為估值指標的話，很容易對我們的投資形成誤導（因為pE是基於公司的淨利潤情況來衡量估值高低的，而週期股的淨利潤很不穩定）。

所以，對於週期股的估值指標，我們通常選擇更為保守和穩妥的市淨率pb（pb基於公司淨資產情況來衡量估值高低，不容易受到業績和盈利能力波動的影響）。

由於週期股的業績和公司股價變動劇烈，週期股的估值可能在行業低點時到達非常低的位置。

對於很多週期股來說，pb值可能要低於1才算是低估，當然，更準確的判斷方法是結合pb的十年分位點，來判斷當前的估值與自身歷史對比處於一個什麼樣的位置。

需要說明的是，即使我們透過估值指標判斷某隻週期股當前處於低估狀態，但低估並不一定就是入場時機！

因為週期股常常呈現出“牛短熊長”的走勢，過早入場可能要在底部耗很久。

所以，我們要深入地分析行業的供需情況和產品價格發展趨勢，儘可能地去抓住週期啟動的訊號，在合適的時間點入場。

二、週期股案例分析

（一）中遠海控

我們在前文中提到過，航運的需求受到全球宏觀經濟冷暖的直接影響，從而導致行業呈現明顯的週期屬性。

而中遠海運就是我國航執行業中的一家龍頭企業、全球領先的航運與物流供貨商，它的集裝箱碼頭2020年總吞吐量排名蟬聯世界第一。

從行業來說，航運這個古老的行業經過多年的發展，顯然已經是一個非常成熟和完善的行業了。

它所提供的航運服務同質化程度非常高（選擇哪家船公司來提供運輸服務對消費者而言沒有太大差別，關鍵還是看價效比）；

且產能調整的週期非常長（船舶建設投資大、建設週期長、運營維護成本高，所以船運公