第7章 貨幣政策看經濟走向（下）(第3/3 頁)

，屬於階段性工具。

既然是階段性，應該屬於未來會取消的一種工具，但一種新政策出臺，只要不是2015年搞出來的“熔斷”這種奇葩機制，要退出歷史舞臺並不是那麼容易。

歷史上看，抵押補充貸款餘額確實在2020年5月份出現穩步下行態勢，這也和我國調控房地產的步調基本一致，但在2022年的最後兩個月，出現明顯回升，顯然這也是要托住房地產的原因。

22年底的pSL為億，最新一期公佈的資料為10月份的億，上升幅度極其有限，依然處於上升狀態，但漲幅不大，顯然是託舉的成分比較大，繼續大放水的可能性很小了。

三、結構性貨幣政策工具

我們在人民銀行的網站上可以看到，最後有一項叫做結構性貨幣政策工具，這也是我們要介紹的最後一個工具。

從近期的一些政策工具上看，我們會發現一個規律，就是像定向、精準、結構之類的詞越來越多。

原因很簡單，就是我們顯然已經深刻體會到大水漫灌帶來的危害，所以要發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，最好的結果就是總體可控，結構合理。

這個結構性貨幣政策工具實際上並不是一個單獨的工具，而是把央行的工具做了一個整合，並且增加了一些像裝置更新、保交樓等等非常細分的領域。

2023年09月末央行把結構性貨幣工具進行了統計，總共歸納出了17項，這裡就不一一列舉了，總之，在未來央行工具出臺之際，我們可以很容易地判斷出基礎貨幣的流向，從而指導我們的投資。

當然，央媽的調控手段不會只有一種，也不可能每次只用一種，而是多種工具組合運用，俗稱一籃子工具。

這些工具往往都只會是一個方向，要麼擴張，要麼收縮，比如我們很少會看到一邊降準，一邊加息的操作。

表現在市場上，就會影響到貨幣的變化，比如m1和m2的剪刀差。

一般來說基礎貨幣先影響m2，再影響m1，如果m1的增速高於m2，說明經濟比較景氣，大家都願意拿錢出來花，m2貨幣擴張速度不及m1，或者不擴張，就形成了剪刀差，正剪刀差即存款活期化，證明經濟預期樂觀，反之就形成負剪刀差，即存款定期化，經濟活力就會變弱。

最新資料顯示，m1同比增長為2.1%，m2同比增長10.3%，剪刀差為負8.2%，這個資料已經非常極端了。

而如果m1-m2剪刀差見底，那就基本等於股市見底。

到這裡，我們對央媽的貨幣調控工具基本上就瞭解完了。

總結：

今天我們瞭解的是借貸便利，有常備借貸便利、中期借貸便利和定向中期借貸便利，也瞭解了抵押補充貸款和結構性貨幣工具。

結合上期的內容，基本上對央媽的工具有了初步瞭解，並且也學習了這些工具背後隱含的資訊，透過學習之後，相信大家會更加關注央媽的政策，從而形成對我國經濟的判斷，並且指導我們的投資。