第9章 宏觀經濟並不神秘(第3/4 頁)

，也算給這個冷冬帶來一絲暖意。

m1同比增長1.30%，m2增長為10%，m1-m2剪刀差為-8.7%，仍在持續擴大，一般來說，一個國家的m1m2剪刀差在負4%－負10%之間就證明其經濟處於低迷狀態。

從這個角度來看，目前經濟確實不容樂觀。

歷史上僅有2009年和2012年m1m2剪刀差低於現在的8.7%，2009年受美國經濟危機影響，我國經濟是新世紀以來中國經濟發展最為困難的一年；2012歐債危機，全球經濟幾乎都趴下了，今年則是美國加息的重要節點，物極必反，由此也可以說明，我國經濟大機率要見底了。

從歷史走勢上看，m1m2剪刀差見底，上證指數基本見底；但上證指數有可能會先於m1m2剪刀差見頂。

也就是這個指標判斷頂部比較困難，但判斷股市底部準確度較高。

社融增速為9.4%，和m2增速的剪刀差為-0.6%，這個資料更加樂觀，因為交叉點很快就要出現了。

社會融資指的是實體經濟從金融體系中借到了多少錢，當社融-m2同比增速差走闊時，往往說明經濟景氣度較好。

看完m1m2和社會融資規模的關係後，基本上就可以得出一個結論了：

目前我國經濟確實不景氣，這也是股市長期處於低迷狀態的原因，但在這個時候顯然恐慌是最不該有的情緒，我們可以樂觀地說，春天就要來了。

三、從pmI資料看市場情緒

採購經理指數pmI是用於監測經濟週期性波動以及預測未來經濟走勢的指標，也是監測經濟內部結構變化的指標，透過對訂單、生產量等體系的變化來觀察未來的經濟變化。

實際上，現在對pmI的觀察過於敏感，一般來說，指數在45-55之間都算健康，但現在一旦低於50市場就會產生憂慮，實際上有放大情緒之嫌。

11月份的pmI為49.4，相比10月份再次下降。

非製造業pmI降至49.4，同樣連續兩個月下降，製造業pmI上升至51.5，我國製造業國內肯定是消化不了的，由此可以判斷，我國目前內需依然疲弱，但出口在好轉。

一般情況下，市場上行時，pmI高於50榮枯線更有指導意義。

市場上行時整體情緒高漲，往往會無視利空，對於利好訊息更加敏感；反之市場下行時，pmI低於榮枯線更有指導意義。

市場下行時整體情緒低迷，往往會無視利好，對利空訊息反而更加敏感。

很不幸，現在恰恰處於市場下行時期，pmI指數走低，極有可能會使市場短期延續跌勢。

四、宏觀資料短板

世界上沒有任何事物是完美的，宏觀資料也一樣，所以資料既是我們投資的重要參考，但也不能盲目地相信資料。

cpI指數在我國又被戲稱為中國豬肉指數，主要原因就是我國的cpI長期被豬肉綁架。

而豬肉有明顯的週期性，雖然近幾年豬肉權重在cpI中有所下降，但依然佔比很高，所以cpI可以作為參考，但最好是結合豬肉一起看。

ppI則明顯會受到原油價格影響，而原油價格並不受我國物價所控制。

原油下跌的同時ppI也在下跌，那麼用ppI來解釋通縮也就不嚴謹了。

隨著科技和社會的發展，不同貨幣的流動性也在產生改變，不同國家的國情不同，貨幣流動性也不同，用同樣的標準來劃分m1和m2，實際上也並不嚴謹。

社會融資規模中包含政府債，而政府向來就有債務擴張的衝動；而pmI影響因素主要在情緒面，一般情況下，pmI不會長期高於或長期