第9章 宏觀經濟並不神秘(第2/4 頁)

況下更加有殺傷力，一般情況下，內外資藉此訊息大肆做空的機率很大。

很可能又會迎來一次情緒的宣洩。

市場也完美驗證了這個判斷。

在雙12的前一天，A股率先開啟打折模式，上午開盤即暴跌，上證指數一度砸到2930.42點。

值得注意的是，由於資料在週六釋出，多數投資者大機率已經預見到這個結果，所以上午的市場情緒並沒有表現出太大恐慌，顯然這個資訊消化起來並不困難。直

到下午峰迴路轉，上證指數最終以上漲0.74%收盤，當然這是另一個劇本了。

我們知道，信用貨幣下沒有真正意義上的通貨緊縮。

即使通縮也是暫時的，可能有人會提日本，其實日本是個特殊例子，終身僱傭制、資本海外化都是原因，這裡不作展開。

至少在中國，要解決通縮的工具還有很多。

但只要出現通縮，基本上就能確定經濟是有問題的， 經濟有問題，想要出現牛市或者結構性大牛市就有點難。

二、m1、m2和社融資料揭示的宏觀經濟問題

（一）m1資料觀察

首先看m1和m2這兩兄弟的資料。

m1是流通中的貨幣，是經濟發展的主力軍，m1下降，意味著社會上熱錢減少，經濟明顯趨冷，市場活躍度下降。

從m1上看，11月份為67.59億元，同比增長1.30%。

環比上看，近4個月有明顯的下降趨勢。

（二）m2資料觀察

m2是廣義貨幣，是包括了一切可能成為現實購買力的貨幣形式，反映的是投資和中間市場的活躍程度。

m2增加證明我國經濟活力的恢復力度可能不夠，僅靠貨幣寬鬆會導致金融空轉現象。

所以我們看到民間一些所謂的經濟師動輒呼籲印鈔放水，但國家一直不為所動，原因就是現在放水並不是解決不了問題，但需要放很多水，放水越多未來的隱患就越大。

13日，m2餘額291.2萬億元，同比增長10%，再一次創新高。趨勢上看，2023年的m2的走勢也是一路上行。

實際上m2上升屬於正常情況，因為貨幣一直在不停的印，只是印的快印的慢而已，我們主要看的是增速，如果m2的增長如果一直高於m1的增長，那就是有問題了。

所以還是那句話，m1m2需要結合起來看。

（三）社會融資規模資料觀察

社會融資規模是指一定時期內實體經濟從金融體系獲得的全部資金總額，即社會融資規模擴大，意味著有更多的資金從銀行間轉移到社會，熱錢增加，經濟變熱。

11月份的社融資料在13日已經初步披露，社融存量376.39萬億元，同比增長9.4%。

要注意的是社融增速已經連續兩個月上漲。

這兩個月的社融資料升高，主要由政府債券推動的，這也和國家“加強信貸均衡投放，統籌考慮今年後兩個月和明年開年的信貸投放”的論調基本一致，國家正在用手上的金融工具有條不紊的推動經濟的復甦。

雖然不是實體經濟推動的社融，但政府發債籌錢是要花出去的，最終還是會流向實體經濟，帶動經濟復甦。

社融資料一般會先於經濟資料，對於接下來的中國經濟，目前有理由保持樂觀。

同樣，社會資本一定是不斷擴大的，社融規模也必然會不斷升高，所以同樣，社融主要也是看增速，並且應該和m2結合起來看。

（四）從m1m2和社融剪刀差看宏觀經濟

m1下降m2上升，貨幣存款化仍在持續，好在社融資料連續兩個月上升