煉化PK白熱化之下，“榮盛石化”表現如何？(第3/4 頁)

現不佳有關，2023年上半年國際原油寬幅震盪走跌，

下半年7月到9月中上旬油價上漲，又在9月中下旬以後市場進入下跌通道，10月初的油價短期上漲，也未能挽回頹勢。

雖然新材料領域有不錯的前景，但佔比較低，且需要時間來發展，對近期的股價和業績幫助較小。

（二）最新業績情況

最新業績情況：2023 年前三季度營業總收入都不太高，最高的三季度也只有2390.47億元，比起上年同期有所上升，但增幅較少，說明生意不太好做；

歸母淨利潤也不太高，和上年相比大幅下滑，最高的三季度也只有1.08億元。1、2季度甚至是負值，生意不好，也不咋賺錢。

這與國際原油波動大有關，2023年wtI原油下跌了8.46%，布倫特原油下跌了7.56%。但波動幅度卻達到40%。

其他業績指標：2023年前三季度，RoE和2021年同期相比，有明顯降幅，但比起2022年同期有所好轉，最主要的原因是淨利率下降比較厲害，不賺錢的話RoE就好看不起來；

2023年前三季度毛利率不及上年同期，表現並不算太好，國際油價降低，其他開支還在，賺的少了。

資產負債率有一定程度上升，對於重資產公司，73%左右也是比較高的了，有息負債率也在上升，且佔比很大，接近60%了，整體負債壓力提高，有可能還不起錢；

流動比率不佳，都保持在1以下，2023年前三季度和上年同期相比相差不大，速動比率也在1以下，甚至不到0.5，償債能力很差。

經營活動現金流量淨額2023年前三季度均為負值，但虧損在收窄，這說明雖然在虧錢，但虧損減少了，有好轉的跡象，是個好現象。

但從2023年業績預告來看，預計2023年扣非前歸屬於上市公司股東的淨利潤為10.00億元 ~ 12.00億元，與上年同期相比下降64.07%-70.06%。

這一變動的主要原因是2023年12月22日，中國證監會發布了《公開發行證券的公司資訊披露解釋性公告第1號——非經常性損益(2023年修訂）》，自公佈之日起施行。

解釋性公告第1號（2023年）新增與股份支付相關的列舉專案，修改了政府補助、金融資產和金融負債等若干列舉專案。

榮盛石化在之前進行業績預計時，由於對解釋性公告第1號(2023年）理解有誤，未將符合經常性損益確認條件的政府補助分類為經常性損益，並基於此於2024年1月31日釋出了2023年度業績預告。

經過修正，初步估算，相關業務對合並報表歸屬於上市公司股東的非經常性損益為14億元。本次業績預告修正對2023年度歸屬於上市公司股東的淨利潤無影響。

總的來看，榮盛石化的營業收入比上年有所增加，但增幅很少，遠不及前兩年表現；

毛利率也有所下降，負債方面明顯增加，償債能力減弱，整體安全性不好；

2023年的業績對股價的影響有限，難以在短期內有提升，週期恢復的時間會比較長，如果持有就要有長期股價都保持在底部的心理準備。

四、估值思路

榮盛石化業績受煉油和聚酯景氣度影響較大，在目前的底部週期業績彈性大，且公司為重資產類業務，因此使用pb估值法更為合適。

從估值來看，截至3月21日收盤，榮盛石化當前pb為2.452，pb當前分位點為14.86%，pE中位數為3.129，估值處於歷史相對低估區間，不算太貴。

五、風險提示

若原油價格