昔日熱門中概股之“阿里巴巴”還能翻身？(第1/5 頁)

阿里縱橫網際網路二十載，被譽為國內電商和雲端計算龍頭。

大家日常工作、生活以及娛樂時常用的釘釘、淘寶、天貓、餓了麼、高德地圖、Uc瀏覽器、優酷等平臺，就是阿里旗下的產品。

近年，由於宏觀經濟與政策環境、競爭加劇等因素，導致阿里電商、雲端計算業務增長承壓，業績承壓亦帶來估值持續低位。

那阿里巴巴有什麼新的變化麼，還能回到昔日輝煌麼？

一、阿里巴巴投資邏輯覆盤

首次講阿里巴巴與私熟月刊本欄目第二篇稿中的騰訊控股是同一時間，也就是2022年8月25日，阿里當時的股價在95-97左右。

邏輯很簡單，以騰訊、阿里等為代表的中概股經歷了長時間的下跌，估值持續在低位，投資價效比突顯，作為熱愛價值投資的我們，阿里巴巴很自然地引起了我們的關注。

二、阿里巴巴現狀

（一）阿里基本情況

阿里巴巴主營業務包括中國商業（零售+批發）、國際商業、本地生活、數字媒體及娛樂、雲業務和創新業務等。

其中，中國商業包括中國零售商業業務，如淘寶、天貓、淘特、淘菜菜、盒馬、天貓超市等以及批發業務（1688）。淘寶天貓等平臺業務收取客戶服務費，天貓超市、盒馬等自營業務商品銷售額計入收入。

國際商業包括國際零售及批發商業業務，如Lazada（東南亞的一個電商平臺）、速賣通（跨境電商平臺，簡單理解就是“國際版淘寶”）等。

本地生活服務包括基於位置業務，如餓了麼、高德地圖、飛豬等。

基於提供國內及國際一站式物流服務及供應鏈管理解決方案，如菜鳥物流。

雲業務分部包括向國內外企業提供公有云服務和混合雲服務，如阿里雲及釘釘。

數字媒體及娛樂分部包括優酷、夸克（阿里旗下的智慧搜尋App）和阿里影業，以及其他內容和分銷平臺以及線上遊戲業務。

創新業務及其他分部包括達摩院、天貓精靈及其他業務。

從阿里收入結構來看，中國商業（國內電商）是阿里的核心業務，近五年佔總營收的67%左右，但收入增速整體呈下滑趨勢。

雲業務由雲端計算和釘釘組成，近幾年呈現上漲的趨勢；FY2023（FY表示財年， 財年是上市公司自己申請的會計年度【A股除外，因為A股統一是按自然年做財年】，香港一般是當年4月1日到次年3月31日。比如阿里巴巴的一個財年是04-01到次年03-31，年結日為03-31），該業務收入佔總收入比約8.9%，為阿里第二大業務。

（二）阿里各業務情況

截至2023年6月30日：阿里營業收入為人民幣2,341.56億元，同比增長13.91%。淨利潤為人民幣330億元，同比增長62.58%。經營活動產生的現金流量淨額為人民幣453.06億元，相較2022年同期的人民幣338.69億元增長33.77%。

1、國內電商

國內電商是阿里收入和利潤的重要來源，主要包括3p（即第三方）平臺的客戶管理收入cmR和1p自營的直營及其他收入。受整體經濟疲軟及同業競爭，2023財年，阿里cmR（主要為淘寶天貓的廣告及佣金收入）增速繼續放緩，首次出現同比-7.83%的負增長。

自營1p主要為高鑫零售、天貓超市、盒馬業務收入，2016-2023財年，自營業務收入佔集團比重不斷攀升，形成與平臺3p業務相當的規模。其中，天貓超市、盒馬等營收貢獻較為突出。

電商市佔率情況：在電商平臺出現的早期，阿里、京東憑藉傳統電