保暖用電高峰來臨“電力大基建”(第3/3 頁)

，同比變化-53.33%；2023年前三季度實現收入736.6億，小幅增長4.7%。

其他財務指標：

2023年前三季度，特變電工RoE 15.22%，同比下降9.45%，降幅較大，前三季度表現整體不及前兩年同期；

三季度單季毛利率23.4%，同比下降約13pcts，主要系矽料價格出現大幅調整，前三季度總體毛利率29.31%，同比下降8.28%；

資產負債率55.94%，同比變化+1.93個百分點，整體不高，有息負債率有所升高，明顯高於上年同期；

流動比率在1以上，速動比率在1以下，償債能力有所下降，整體表現一般；

截止9月底，經營活動產生的現金流淨額160.75 億元，同比變化-5.22%，不算太好。

總的來看，特變電工的盈利能力有所下降，收入略有增加，但淨利潤明顯下降。

負債方面變動不大，但有息負債率有所上升，這點需要注意，償債能力有所下降，整體安全性不及國電南瑞，現金流也有所下降，和分析時候相比有變差的情況，但總體變動不算特別大。

四、估值思路

國電南瑞和特變電工申萬一級行業都屬於電氣裝置，主要使用相對估值法pE進行估值。

截至12月13日收盤，國電南瑞當前pE為24.77，pE當前分位點為13.59%，pE中位數為30.03，估值處於歷史相對低估區間。

特變電工當前pE為4.9，pE當前分位點為2.57%，pE中位數為18.07，估值處於歷史相對低估區間。

五、風險提示

伴隨著新能源電力及智慧電網、虛擬電廠的市場關注度提高，行業內玩家數量也會水漲船高。應注意行業內競爭風險的加劇。

兩家公司所處行業與新能源、電力水利等高度相關，因此需要相關政策的支撐，政策落地速度將影響基礎設施建設的程序。

主營業務主要系響應國家“雙碳”目標號召，與整體環境變化關係密切。社會需求變化將極大影響新型業務的拓展。

六、總結

透過分析目前電力行業的現狀，我們知道“電力大基建”這個投資機會目前還在，電力的需求也在進一步提升，整個邏輯並沒有太大的變化。

基於這個邏輯投資的國電南瑞和特變電工，是行業中比較優秀的公司。

從這兩家公司最新的財報資料來看，國電南瑞業績好轉，前三季度業績同比也是上升的；特變電工整體降幅比較大，表現不及國電南瑞。

從估值角度看，目前國電南瑞和特變電工都處於相對低估，但特變電工更便宜，國電南瑞目前股價相對更接近賣出價，最新股價已經達到了21.1。

小夥伴們在關注投資潛力時候一定要理性看待，並結合自己的思考、投資目標與風險承受能力綜合考慮。

注：不同平臺資料來源存在一定差異，建議重點參考分析思路，不必過度追求資料精確性。本文闡述僅代表筆者個人的理解和觀點，僅作為投資邏輯和方法學習，不作為投資建議，投資有風險，入市需謹慎！