《偉大的博弈》瞭解現代金融體系如何形成（四）(第3/6 頁)

和見解。

上市公司年報從19世紀90年代就已經出現了。

但在格雷厄姆之前，這些報告主要是銀行家們在關注，格雷厄姆是能從一堆數字中看出公司價值的人，他拿手的投資技巧是找到價值被低估的公司股票，並投資於該股票，然後等待市場醒悟過來。

1934年，格雷厄姆和大衛?L?多德合著並出版了《證券分析》，1949年格雷厄姆又出版了《聰明的投資者》，出版以來這兩本書再版無數次，受到很多人的追捧，由此也使得“投資”這個概念最終在華爾街出現並逐步取代“投機”，成為主流。

格雷厄姆開創了現代證券分析業，公司運營資本和現金流等概念被他首次提出，這些概念現在已經成為全世界所有股票分析師們分析上市公司價值的基本工具。

美里爾和他的追隨者將格雷厄姆的證券分析手段運用到推銷股票中去，建立了龐大的研究部來“生產”大量的選股建議和市場評論。

20世紀30年代成立的紐約證券分析協會，到1962年會員人數已經從建立時期的20多名會員激增到了2700名會員了。

1954年華爾街再一次迎來了長達10年的大牛市。華爾街滯後了很多年，但終於在股市上反映了美國實體經濟和戰後的高速成長。

而更具有重要意義的是，包括一大批養老金、共同基金在內的機構投資者，開始在證券市場出現，並逐步佔據主導地位。

同樣，也是在這一時期，高科技的發展使得交易所的技術裝備日新月異，新的股票自動報價機和數字計算機開始使用。

儘管20世紀30年代的華爾街經歷了很多正向的變化，擁有了嶄新的面貌，但騙子仍然存在，並將一直存在。

這時期的騙子中，最著名的就是安東尼?d?安吉利斯，通常被稱為蒂諾，他的不法行為給華爾街帶來了另一場大變革。

1962年至1963年，作為商品投機商的安吉利斯精心組織了一場色拉油囤積活動，但以失敗告終，華爾街上與他有關聯的兩家大經紀公司隨之陷入困境。

隨著經紀公司的資產被清盤，公眾開始對他們存在經紀公司賬戶上的證券的安全性產生擔憂，而此時肯尼迪總統突然遇刺，導致恐慌開始在華爾街蔓延。

最終，華爾街的經紀公司團結起來，採取了果斷的自救行動，交易所出面為這兩家經紀公司的破產承擔責任，才使得這場金融恐慌得以平息。

為防止之後單一金融風險再次擴散成為系統的金融風險，紐交所在1964年第一次建立了風險基金。

這個基金的成立是華爾街執行方式的一大變化，它標誌著華爾街參與者意識到，他們有超越各自公司利益的共同利益。

三、投資者結構的改變讓紐交所走向成熟

60年代初期，牛市結束。

此後的華爾街進入了一個大變革的時代，以共同基金為代表的機構投資者迅速崛起，徹底改變了市場的投資者結構，市場的交易量也逐年增高。

公眾投資者在市場交易量中所佔份額逐步下降，他們轉而將資金委託給專業理財的基金經理們，明星基金經理在市場中聲名鵲起，身價連城。

但這個時候華爾街還沒有為這麼大規模的新增交易量做好準備，直到計算機技術進步之後，這一情況才得到改善。

1965年，交易所將自動報價機與電子顯示屏相連，使得所有在交易大廳交易的人們第一次同時看到股價。

1969年一箇中央證券存放機構成立，試圖解決華爾街內日益嚴重的檔案週轉問題，但收效甚微。

一些實力稍弱的經紀公司，由於無力應付龐大的交易量而瀕臨破產。

為了