低估的“新華保險”值得堅守麼？(第3/4 頁)

有望迎來底部反轉。

清楚了保險行業的現狀，我們進一步來看看新華保險的情況。

三、公司情況

（一）新華保險基本情況

新華保險為國有控股企業，控股股東為中央匯金公司，但無實際控制人。從營收構成來看，新華保險主要專注壽險業務，協同發展健康、養老、投資等板塊。

（二）最新業績情況

新準則下（新準則要求保費收入分期確認並剔除投資成分，導致保險公司特別是壽險公司的收入出現較大幅度下降）新華保險2023年前三季度實現營業收入618.55億元，同比下降18.6%；實現歸母淨利潤95.42億元，同比下降15.5%；

其中，2023q3單季歸母淨利潤為-4.36億元，同比由盈轉虧。在2022年q3利潤基數較低基礎上，2023年前三季度的利潤降幅環比擴大，利潤增速略低於預期。

1、負債端情況

截至2023年三季度末，新華保險實現原保險保費收入1429.11億元，同比增長3.7%。其中，長期險首年期交保費220.31億元，同比增長40.2%；續期保費1004.25億元，同比增長1.5%；短期險保費33.60億元，同比下降12.7%。

分渠道來看，截至2023年三季度末，新華保險個險渠道累計實現保費收入965.56億元，同比下降0.3%，佔公司總保費收入的67.6%。

從單季表現來看，個險渠道實現季度保費收入283.5億元，同比上升3.7%，保費收入穩中有增。

產品方面，新華保險三季度陸續推出“盛世榮耀終身壽險（分紅型）”等儲蓄型保險，進一步推動公司產品策略轉型。

銀保渠道方面：2023年前三季度，新華保險銀保渠道實現總保費收入440.1 億元，同比增長14.1%，佔公司總保費收入的30.8%。

單季度渠道實現保費收入71.8億元，同比下降2.7%。

三季度監管下發《關於規範銀行代理渠道保險產品的通知》，要求行業銀保渠道手續費實現“報行合一”（指保險公司報給銀保監會的手續費用取值範圍和使用規則是需要跟實際使用保持一致）。

2、投資端情況

由於權益市場波動加劇，疊加新會計準則實施導致公司的投資收益減少、公允價值變動損失擴大。截止2023年9月末，新華保險累計實現投資淨收益2.11億元，同比下降99.41%。

其中，2023年三季度，權益市場延續低位震盪，疊加利率中樞下行，新華保險資產端持續承壓，單季度實現投資淨收益13億元，同比下降89.4%；年化總投資收益率2.3%。

總的來說，新會計準則實施及投資收益拖累新華保險業績表現。其中，負債端基本持平，符合預期；投資端受市場影響業績明顯下滑。分渠道看，個險渠道最佳化產品供給，推動團隊轉型；銀保渠道“報行合一”，助力可持續化發展。

四、估值思路

保險屬於重資產行業，重資產行業看重資產質量pb比pE重要，保險公司的資產除了現金就是現金等價物（除了現金剩下的基本還是媲美現金的東西），所以估值比較簡單就是看pb倍數。

資料截止1月31日，十年pb當前值為0.881，平均值為2.010，當前pb值明顯低於平均值。

與行業對比來看，新華保險pb為0.88，行業pb為1.10，新華保險估值低於行業估值。

與同行對比來看，新華保險pb為0.88，低於同行業除中國平安外所有公司。

綜合來看，新華保險依舊處