“長春高新”經歷幾次大跌，它的價值投資邏輯變了嗎？(第4/4 頁)

況

最新業績情況：

2019-2022，長春高新的營收和歸母淨利潤保持快速增長態勢，銷售費用率呈波動下降趨勢，研發費用率呈增長態勢。2023前三季度，收入增速放緩。

從業務收入結構來看，長春高新的基因工程業務佔據核心地位，注射用人生長激素是營收主力產品，毛利率高，2019年以來維持在91-93%區間，房地產業務營收佔比逐漸降低。

從資產負債率來看，2019-2023年前三季度，長春高新負債壓力較輕，總資產呈穩定增長態勢，資產負債率逐年走低。

其他業績指標：2023年前三季度，RoE和前幾年同期相比，有比較明顯的下降，但整體也不算差，這與集採對利潤的影響是有關係的；

營業收入是有所上升的，但淨利潤的增幅比營業收入的增幅小，說明收入的增加並沒有帶來利潤的等比例增幅；

資產負債率下降的同時，有息負債率也是下降的，整體負債壓力明顯下降；

流動比率在3以上，速動比率在2以上，償債能力強，但有一定程度的資金浪費；

截止9月底，經營活動產生的現金流淨額36.24億元，同比上升126.69%，和上年同期相比，增幅很大，也說明實際上是賺錢了的。

總的來看，長春高新的盈利能力不錯，收入和淨利潤有所上升，賺錢的能力增強了，相對來說收入的增速快於淨利潤的增速，負債方面明顯下降，償債能力強，整體安全性很好，現金流增加明顯，和分析時候相比總體變動不大。

四、估值思路

長春高新申萬一級行業屬於生物製品，主要使用相對估值法pE進行估值。

從估值來看，截至1月25日收盤，長春高新當前pE為11.66，pE當前分位點為0.25%，pE中位數為42.16，估值處於歷史相對低估區間，目前比歷史上大多數時間都便宜。

五、風險提示

國家不斷深化醫療、醫保、醫藥聯動改革等政策的系列調整，給醫藥企業的生產經營帶來多重壓力，使長春高新持續面臨行業政策變化帶來的風險。

由於醫藥產品開發從研製、臨床試驗、報批到投產的週期長、環節多、投入大，加之國家醫 藥管理政策的變化，因而存在開發（包括臨床試驗階段）、規模化及產業化失敗的風險。

隨著長春高新內部子公司發展、外延併購專案和產品條線拓展，整體的組織結構日趨複雜，對整體經營決策、運營管理體系和人才隊伍建設都提出了更高的要求和挑戰。

六、總結

長春高新是行業中一家很優秀的公司，自主產品管線豐富，在售產品銷量和市場佔比都具有比較優勢，集採的影響慢慢下降，未來發展前景很不錯。

從最新的財報資料來看，長春高新業績還是很好的，2023年前三季度業績同比也是上升的，只是要注意收入的增幅比淨利潤更大，

不過這主要是因為集採的影響，隨著新產品的爆發以及集採的完成，這個問題的影響會變小。

從估值角度看，目前長春高新處於相對低估，非常便宜。

小夥伴們在關注投資潛力時候一定要理性看待，並結合自己的思考、投資目標與風險承受能力綜合考慮。

注：不同平臺資料來源存在一定差異，建議重點參考分析思路，不必過度追求資料精確性。本文闡述的僅代表筆者個人的理解和觀點，僅作為投資邏輯和方法學習，不作為投資建議，投資有風險，入市需謹慎！