“國藥股份”收益率高達65％，還有機會麼？(第2/4 頁)

分為上游、中游、下游三部分，產業鏈上游由麻醉藥中間體行業及原料藥行業構成。

麻醉藥產業鏈中游由麻醉藥原研生產企業和仿製生產企業組成，原研藥企業包括阿斯利康、費森尤斯卡比、日本丸石製藥等，仿製藥企業包括恆瑞醫藥、人福藥業、恩華藥業等。

麻醉藥具有行業特殊性。相比其他藥物，麻醉藥對安全性要求更高，具有技術專業性強，政策保護壁壘高等特點。

國產麻醉仿製藥形成了恆瑞醫藥、恩華藥業、人福藥業三大龍頭企業。

從重點產品佈局上，三大企業側重點不同，不存在直接競爭關係。

錯位競爭避免同質產品之間的惡劣競爭，促進行業良性發展。

麻醉藥行業產業鏈的下游經營方包括經銷商、醫療機構和零售藥店。

中國政府嚴格監管麻醉藥的流通，全國性麻醉藥流通企業只有國藥股份、上海醫藥、重慶醫藥三家。

麻醉藥透過各級經銷商分配到各個醫療機構和零售藥店，由於麻醉藥屬於處方藥，醫療機構為主要的消費場所。

零售藥店僅出售少量的區域性外用麻醉藥，且需要憑藉處方才能購買。

未來，在手術量增加、政策保護、產品更新換代等因素的影響下，麻醉藥行業將快速發展，醫療機構作為麻醉藥終端銷售最主要場所的市場格局將保持不變。

根據wind醫藥庫資料，2019年中國樣本醫院麻醉藥、鎮痛藥、肌肉鬆弛藥銷售額總計 119.59億元。

2020-2021年銷售額分別為115.01億元\/135.26億元\/128.76億元。2021 年銷售額是超過2019年疫情前水平的。

全身麻醉藥和區域性麻醉藥中有一部分屬於精神類藥物，受到國家的嚴格監管。

麻醉藥對安全性要求高，具有行業特殊性，中國政府頒佈相關條例，對麻醉精神藥生產流通企業的資質和數量做出了明確規定。

其他普通麻醉藥雖然不受政策強制監管，但由於麻醉藥安全技術要求高，產品可替代性小，同樣屬於高壁壘產品。

在政策壁壘和技術壁壘雙重影響下，麻醉藥行業准入門檻高。

相比其他藥品行業，麻醉藥行業集中度更高，能夠促進麻醉藥企業之間的良性競爭，從而推動麻醉藥行業的快速發展。

受麻醉藥品監管政策的要求，國內市場中麻醉藥品生產企業數量較少，競爭格局相對穩定。

清楚了醫藥商業行業和麻醉藥行業的現狀，我們進一步來看看國藥股份的情況。

三、公司情況

國藥股份以一大核心、四大主業、六大特色領域為主，

一大核心是藥械流通服務，四大主業是直銷、分銷、麻藥、工業恆強發展，

六大特色是佈局特色領域，即口腔業務、專業零售、診斷試劑、物流服務、營銷服務和醫療服務。

（一）主要業務

國藥股份的大股東為國藥控股，持有公司54.72%的股份，國藥股份旗下控股子公司和參股公司可分為醫藥商業業態、醫藥工業業態及第三方物流業三類。

醫藥流通構成核心業務，本部和眾多子公司都屬於醫藥商業業態，為國藥股份主要的收入和利潤來源。

國藥股份工業板塊主要有控股子公司國瑞藥業以及國藥特醫，以及參股公司青海製藥和宜昌人福。青海製藥和宜昌人福均是精麻藥品定點生產企業。

國瑞藥業是一家以生產化學制藥為主的國家高新技術企業、綠色工廠。國藥特醫主要專注於中國特醫食品市場，同時致力於特殊醫學食品全產業鏈佈局。

國藥股份醫藥專業第三方物流業態包括控股子