昔日熱門中概股之“阿里巴巴”還能翻身？(第2/5 頁)

商平臺的先發優勢成為行業寡頭，阿里市場份額佔優。2017年後，拼多多瞄準電商下沉市場的空白，並在“百億補貼”等舉措的有效推動下，實現市佔率的大幅提升。2020-2022年，在疫情催化下，抖音、快手等短影片內容平臺攫取大量流量後打造自身電商閉環，電商市場份額進一步分化。

從研報資料上也可以看出，阿里的市佔率逐年下滑，從2016年將近80%的份額，已經下滑至2022年的45.9%，2023年預計還會進一步下滑。京東在電商市場佔有20%左右的份額，不過近幾年市場份額也有略有下滑。與此同時，拼多多、抖音、快手等平臺市場份額有所上升，不過整體變動不大。

電商滲透率方面：從使用者角度看，電商滲透率已處於較高水平。根據cNNIc統計，截至2022年12月，我國網路購物使用者佔網民總體規模的比重已達79.2%。

根據euromonitor資料，國內家電、消費電子品類電商滲透率超過50%；美妝個護、服飾鞋履、家庭護理品類電商滲透率在30%-40%；而家居園藝、個人配飾、食品飲料及生鮮等品類電商滲透率仍很低（其中生鮮品類電商滲透率不足1%），未來有一定的線上化發展潛力。

未來展望：受宏觀消費環境以及競爭影響，阿里cmR收入增速持續走低，2023財年出現同比-7.83%的負增長。目前宏觀消費環境和競爭已邊際有所好轉。

1）從線上消費大盤角度看，2023年前三季度，多項宏觀指標向好。10月18日，國家統計局釋出2023年前三季度國民經濟執行情況。初步核算，前三季度國內生產總值億元，按不變價格計算，同比增長5.2%。其中，服務消費增長較快。前三季度，社會消費品零售總額億元，同比增長6.8%。實物商品網上零售額億元，增長8.9%，佔社會消費品零售總額的比重為26.4%，消費逐漸復甦。

2）從競爭角度看，抖音等主要競爭平臺流量逐步見頂。2022年至2023年3月，抖音月均dAU（即日活躍使用者數量）同比低個位數增長，單dAU日均使用時長下滑至107.5分鐘。根據《晚點》報道，抖音App分配給電商的流量佔比天花板在8%左右。在抖音總流量逐步觸頂、分配給電商的流量存在天花板的情況下，預計未來阿里國內電商業務外部環境逐步改善（流量是GmV增長的“前瞻指標”）。

綜合來看，阿里電商業務是阿里的基本盤，過去受宏觀消費環境以及競爭影響，整體收入增速放緩。從市佔率來看，阿里國內電商整體份額比起早期有所下滑，但仍佔據行業老大的位置。雖然近幾年拼多多、快手、抖音等平臺搶佔了一定的市場份額，但是國內電商滲透率已經處於較高水平，未來的天花板非常有限。所以，拼多多、快手及抖音想繼續大幅提升市場份額也不太現實。而阿里雖然面臨著拼多多、快手及抖音等平臺的挑戰，但憑藉強大的先發及規模優勢，大機率也能守住當下40%左右的份額。未來，電商若能加強在家居、生鮮等潛力品類的線上滲透，預計我國電商行業中長期仍具有一定增長空間。疫情期間，受需求減弱及各地物流阻斷等因素影響，電商月度同比增速出現階段下落，今年以來增速逐漸回升。阿里作為電商行業的龍頭大哥，隨著消費復甦以及外部環境的改善，電商業務份額和利潤有望見到曙光。

2、雲業務

從收入端來看，近年雲業務收入增長速度有所下滑，2019-2023財年，收入增速由84%大幅下降至4%左右。主要原因是：

1）網際網路行業上雲程序放緩。網際網路是阿里雲公有云滲透率最高的行業，而網際網路企業普遍受累宏觀環境，上雲意願及預算有所減弱，阿里雲來自該行業整體收