第8章 量化投資之殤(第2/3 頁)

和穩定性。

最致命的一擊是各方投資者開始大規模撤離風險較高的投資，轉向更為安全的投資港。

這導致固定收益產品的價差擴大，而Ltcm持有巨量這些產品的未平倉交易。

導致基金淨值在短短數月下降90%。最終，Ltcm遭受了約44億美元的損失，它的資本從一開始的44億美元驟減至不到6億美元。

在危機爆發後三週，公司管理層四處尋求幫助，但是也沒能扭轉敗局。

短短5年，就從快速崛起、風頭一時無兩、連續穩定盈利四年，再到1998年快速隕落的戲劇性過程。

四、關於暴雷深層次的反思

Ltcm事件對金融市場、對風險管理以及對金融監管體系帶來了深刻的影響。

這次危機揭示了依賴高槓杆和套利策略的風險性，同時也顯示出市場在極端情況下的不穩定性。

1、規模魔咒：資本的極限與市場的反噬

“何時巨大的規模成了我們的敵人？”一位Ltcm的投資者可能會在夜深人靜時這樣問自己。

Ltcm的資金規模令人震撼，頂峰時期其管理的資本超過1400億美元，使得它在某種意義上成為了市場的積木，而非玩家。

鉅額資金推動它去尋找更多的投資機會，但市場的機會總是有限的。

規模的擴大也意味著Ltcm越發依賴於市場流動性的持續性，尤其是當它揹負了龐大的倉位時。

然而，流動性是市場的客觀條件，其變幻莫測不受任何機構控制。

在1998年的金融風暴中，市場的流動性在Ltcm急需時消失了，那些曾在盤面上暢通無阻的倉位突然變得難以調整，轉瞬之間，王者變成了困獸。

2、模型的懸崖：量化交易的美夢與噩夢

Ltcm是一個用數學模型做投資的公司，他們很信賴數字和公式。

但這種完全基於歷史資料的計算方式有時會有大問題：未來並不總是像過去那樣。

當市場出現意外波動，比如突發的金融危機或者某個國家突然還不起債，Ltcm的模型就可能失靈。

首先，Ltcm的問題在於他們太相信模型了。他們認為只要模型說某個投資有利可圖，那就一定能賺錢。但這種想法很危險，因為模型並不是萬能的。

事實上，當市場變得不穩定，Ltcm的模型反而會讓他們加大投資，希望能賺更多。

但這樣做其實是在玩火，因為一旦市場崩潰，他們的損失也會加倍。

相比之下，另一家投資公司大獎章就聰明多了。他們的模型也會在虧錢的時候自動減少投資，避免更大的損失。

他們知道市場有時是不講道理的，所以不會跟市場硬碰硬。這樣一來，即使市場出現意外，大獎章也能全身而退。

其次，Ltcm的另一個問題是他們太追求“確定”的收益了。

他們認為只要每次都能賺一點點，積少成多就能賺大錢。

但這種想法也有問題，因為投資本身就有風險，沒有人能保證每次都能賺錢。

而且，Ltcm為了賺這一點點收益，往往要冒很大的風險，比如用很高的槓桿。

這就像是在推土機前面撿硬幣一樣危險：一旦推土機開過來，就可能被壓扁。

果然，在1998年的時候，Ltcm就因為太相信“確定”的收益而栽了大跟頭。

他們覺得像俄羅斯這樣的大國肯定不會還不起債，於是就大膽投資。

結果俄羅斯真的違約了，Ltcm一下子就虧了很多錢。

3、人性的失算：週期規律下的浮沉

Ltcm的故事也是