第5章 芒格口中的“中國巴菲特”(第1/4 頁)

在中國的價值投資領域，李錄是一個很重要的人物，也被認為是國內最懂價值投資的人之一。

雖然他並不高調，很多小夥伴可能都沒有聽過他的名字。

但其實作為喜馬拉雅資本管理公司的董事長，

李錄目前不僅管理著一兩百億美元的資產，更是巴菲特的親密搭檔查理·芒格家族資產的主要管理者，並且被芒格盛讚為“中國的巴菲特”。

一直以來，市場上都存在著“價值投資適不適合中國土壤”的討論。

而李錄憑藉著廣博的知識體系、長期的投資實踐，以及與芒格及巴菲特的深度交流合作，無疑是對這個問題最有研究也最有發言權的投資者之一。

他將他的知識體系和他對價值投資的“中國化”解讀都融匯在了《文明、現代化、價值投資與中國》這本書之中，也多次在各種公開場合與投資者分享自己的思考和方法。

我們就結合他在訪談和著作中表達過的一些觀點，來梳理一下他對價值投資的思考和理解，看看我們能從“中國巴菲特”的身上學習到些什麼。

一、如何理解投資中財富的增減

一個現實中的企業，處在變化的行業環境、經濟環境和經濟週期中，出現階段性的股價回撥是非常正常的事情。

但是這個回撥的過程毫無疑問會對投資者的財富總量帶來很大的影響。

這個問題我們應該怎麼理解和麵對呢？

李錄認為，一個優秀的企業出現股價的回撥，並不代表著投資者的財富就會劇烈減少。

這是因為，“財富”不應該是一個絕對的數值，而應該是一個相對的價值——財富是你在整個經濟中所持有的購買力的比例。

怎麼理解這句話呢？

比如說，你重倉投資的某家優秀企業遭遇了股價腰斬，那麼看起來你的財富似乎也縮減了一半，但如果這個過程同時伴隨著經濟整體的衰退，情況就可能很不同：

你原有的財富雖然很多，但由於過去的經濟很繁榮，所以你的財富在經濟整體中可能只擁有1%的購買力；

而現在隨著經濟的快速衰退（衰退速度遠快於你財富縮水的速度），你的財富總量雖然縮減了一半，但在經濟整體中的購買力卻提升到了2%，那麼你就不應該認為自己的財富在縮水，相反，你的財富其實是在增加的。

如果我們如此理解財富的概念，那麼其實無論是經濟週期低谷還是災難性事件，都不一定會毀掉你的財富。

而這樣的心態也會給你的長期投資帶來更加堅定的力量。

二、“安全”源於對成長確定性的瞭解

李錄指出，我們無論在買入還是持有一家公司股票的時候，都要不斷地基於新情況去評估公司未來的增長，看它的價格和價值是否仍然匹配。

所謂“安全邊際”，其實這個“安全”很大一部分來自於我們對公司不斷加深的瞭解，特別是對於它未來成長確定性的瞭解。

如果一個企業本身具有很好的成長性，它的護城河（長期競爭優勢）能夠保護它的高利潤不被同行的競爭消解掉，那它就能長期依託自己的高利潤實現持續增長。

在這種情況下，企業的價值其實就會隨時間流逝而不斷增長，相當於是為投資者“長出了”一塊安全邊際來。

三、投資的關鍵是透徹瞭解“負面可能性”

雖然我們在價值投資中一直強調要挑選優秀的公司，但是現實地來看，其實沒有哪一家公司是完美的。

那麼我們在做出投資決定之前，最需要搞清楚的點是什麼呢？

關於這個問題，李錄的回答是：“在決定投資之前，最重要的是把當下所有的負面可能性都研究清楚，並留足安