凱萊英最新財報公佈，業績情況如何？(第3/4 頁)

下降37.76%。不過剔除大訂單影響後，整體收入同比增加15.21%，其中來自歐美市場客戶剔除上年同期大訂單收入影響後同比增加62.80%。

說明之前大客戶丟失影響是有所改善的，並且小分子業務收入12.23億元，剔除上年同期大訂單收入影響後同比增加26.58%，新興業務實現收入1.76億元，受國內投融資環境持續影響，同比下降29.30%。

預計剔除大訂單外主業增長穩健主要是凱萊英小分子cdmo商業化專案持續兌現所致。

毛利率方面，2023年為51.16%，比起上年上升了3.79%，2024年一季度下降幅度有點大，只有43.52% 同比下降4.88%。

淨利率相對毛利率下降更大一些，2023年為28.76%，2024年1季度更是隻有19.97%。

從費用端來看，四項費用率整體保持均衡，和上年相比有所上升，2023年為19.74%，主要是管理費用率和財務費用率上升所致，銷售費用率的變化較小，

2024年費用變化不大，增長不太明顯，只有22.03%。整體費用控制的還可以。

其他業績指標：2023年凱萊英的RoE為13.56%，與去年同期相比下降了9.72%，雖然有所下降，但也還不錯，2024年1季度為1.59%，同比下降2.32%，但問題不大，剔除大訂單影響之後還是不錯的，賺錢能力很強；

2023年資產負債率為11.42%，較去年同期下降2.53%，2024年1季度為11.26%，整體變動不大；2023年的有息負債率為0.74%，2024年1季度為0.72%，較去年同期變化都不大，債務償付壓力很小。

2023年流動比率6.86，速動比率6.24，都保持在2以上，擁有大量的閒置現金，2024年1季度仍然保持在這一水平，

結合凱萊英的負債情況看，短期償債能力非常優秀，資產比較安全。

2023年凱萊英的經營活動現金流量淨額為35.5億元，同比增長8%，現金流充足，2024年1季度經營活動產生的現金流量淨額為4.91%，大幅下降，同比下降62.36%，下降的原因1季報中沒有公佈，可能和上年一樣是執行大訂單大規模購買原料所致。

總的來看，凱萊英2023年和2024年1季度業績表現都不錯，剔除大訂單影響之後整體是上升的，盈利水平較高。

最新季度的毛利率和淨利率有所下降，但影響不大，費用控制能力較強；償債能力優秀，資產安全性高。

四、估值思路

結合凱萊英所處的行業和經營情況，主要使用pE估值法來進行參考估值。

從估值來看，截至4月30日收盤，凱萊英當前pE為17.55，pE當前分位點為14.48%，pE中位數為59.1，估值處於歷史相對低估區間，看上去不算太貴，但和推薦時候相比是有所上升的，

由於上市時間較短，可以參考行業平均值。

不過對比當初分析時候的pb值和分位點，目前的pb是1.752，分位點0.77%，都是相對更低的。

比起分析時候的股價，目前的股價也降低了不少。

五、風險提示

藥物研發與生產業務為技術密集型，高素質專業人才是公司的核心競爭要素。雖然公司持續為員工提供有競爭力的薪酬及股權激勵，

但由於行業近些年來發展迅速，對專業人才需求與日俱增，不排除發生人才流失或人才短缺的情況，這將給公司經營帶來不利影響；

凱萊英研發、生產所需原材料主要以