政治局會議未提住房不炒，抄底股之美的集團值得期待(第4/5 頁)

其中，美的集團2023年前三季度銷售費用率為8.71%，同比提升0.87%；管理費用率為3.21%，同比提升0.23%；研發費用率為3.44%，同比提升0.14%；財務費用率為-0.57%，同比提升0.21%。

資產安全：資產負債率整體不低，不過整體穩中有降，近幾年的資產負債率都在60%左右；有息負債率也較為穩定，近幾年都在16%左右。

流動比率為1.27，速動比率僅為0.95；經營活動產生的現金流量淨額為447.87億元，同比增長51.96%。

其它財務指標：截至23q3末公司其他流動負債為723.67億元，同比增長22.95%；合同負債為290.41億元，同比增長20.16%。

綜上所述，美的業務主要分佈在c端與b端。其中，c端業務主要走高階化，全球規模呈現穩健增長，美的龍頭地位穩固；b端透過傳統強勢業務賦能與併購優質公司，潛在成長空間廣闊。

同時，美的也在擴張海外業務。總結來看，海外擴張、b端業務是美的未來發展重心。

從最新財報資料來看，美的整體業績也是相對穩定地增長。細分來看，c端高階品牌與b端業務均實現了不錯的增長。盈利能力依舊不錯，雖然費用投放有所增長，但是受益於毛利率提升，美的淨利率有所改善。

整體負債也較為穩定，現金流充足，資產也是相對安全。同時，美的其他流動負債與合同負債有所增長，說明美的的利潤蓄水池仍較為充裕。

四、風險提示

原材料在家電企業的營業成本佔比大，若原材料價格波動較大，將會影響到公司整體的盈利能力。

美的外銷業務佔不小，人民幣匯率的波動也將影響企業的收入水平。

家電是地產的後周期產業，如果地產竣工不及預期會導致家電、家居等後周期行業整體需求趨弱，進而影響家電企業收入與業績。

同時，行業競爭加劇，各業務拓展不及預期也將會對公司的業績造成影響。

五、估值思路

結合美的集團所處行業及經營情況，可以用相對估值法pE與pb共同參考估值。

截止2023年12月21日收盤，理杏仁資料。美的集團pE為11.64倍，處於近十年以來7.59%的位置，pE中位數為15.46；

pb為2.894倍，處於近十年以來16.53%的位置，pb中位數為4.435。無論從pE還是pb來看，均處於歷史相對低估區域。

六、總結

透過跟蹤分析，我們發現這場基於疫情防控，將帶動整體經濟復甦，繼而帶動消費優質企業業績與估值修復的大邏輯還在的。

現階段，海外市場復甦顯著，隨著海外市場通脹緩解和消費者信心回升，疊加人民幣兌美元匯率波動等因素，短期家電出口持續向好態勢或已明確。

短期內銷市場雖然受到地產復甦疲軟等因素抑制，但考慮到政策環境持續寬鬆向好，以及經濟預期改善趨勢下，家電內需也有望緩慢回暖。

美的集團作為家電行業的龍頭企業，在經濟弱復甦的情況下，RoE依舊保持在20%以上，整體業績實現了穩健增長。

其中，美的家電業務較穩，產品矩陣豐富，涉獵大家電小家電，空調等多個家電品類銷售排名前列；同時，高階品牌coLmo快速發展。

另外不斷加深業務多元化，透過併購發展拓展業務線，涉足汽車零部件、機器人等方向。這也標誌著美的正由傳統家電公司加速轉型至綜合性科技公司，未來還是值得期待的。

從估值的角度來看，美的集團處於歷史相對低位