第15章 降低交易成本(第2/8 頁)

小，通常在 0.1% - 0.3%左右，而一些中小板、創業板的小票或 St 類股票在交易不活躍時段，買賣價差可能擴大至 1% - 5%左右。這意味著投資者在買賣此類流動性欠佳的股票時，需要承受相較於優質藍籌股更高的成本負擔。例如，若投資者以 10 元的價格買入一隻買賣價差為 1%的股票，其實際成本相當於 10.05 元（假設買入價為賣一價），而在賣出時若以買一價成交，可能只能得到 9.95 元，僅僅這一買一賣的過程，就因買賣價差損失了 1%的本金。

2. 市場衝擊成本

市場衝擊成本是指由於投資者的大額交易指令對股票價格產生的顯著影響，進而導致投資者承受的額外成本。當投資者進行大規模買入操作時，往往會打破市場原有的供需平衡，推動股票價格向上攀升，從而使得其實際的買入成本高於預期的理想價格水平；反之，在大規模賣出時，會引發股票價格的下跌，導致實際的賣出價格低於預期。市場衝擊成本的大小與交易規模的大小呈正相關關係，同時與股票自身的流動性以及市場的整體供求格局密切相關。以機構投資者為例，假設一家基金公司計劃購入市值為 1 億元的某隻股票，若該股票的日均成交量為 1000 萬元，在不考慮其他因素的情況下，如果基金公司一次性下單買入，可能會使股價瞬間上漲 5% - 10%甚至更高，這意味著其實際買入成本將比按照市場均價買入高出 5% - 10%，即額外增加了 500 萬 - 1000 萬元的成本。而如果將這 1 億元的買入指令拆分成 10 個 1000 萬元的小指令，在不同時段逐步買入，雖然可能無法完全避免股價的上漲，但市場衝擊成本可能會控制在 1% - 3%左右，即 100 萬 - 300 萬元之間。

三、交易成本對收益的侵蝕機制

（一）對短期交易策略的影響

1. 高頻交易

高頻交易策略憑藉其超高速的交易執行系統和極為頻繁的買賣操作，試圖在極短的時間內捕捉市場價格的微小波動來獲取微薄但累積起來可能頗為可觀的利潤。在這種極致追求速度與頻率的交易策略下，交易成本的負面影響被極度放大。據相關行業研究報告顯示，高頻交易公司平均每天的交易次數可達數萬次甚至數十萬次。以美國市場為例，某知名高頻交易公司在 2023 年的交易資料統計表明，其日交易筆數平均約為 50,000 筆。若每筆交易的佣金費率為 0.01%，買賣價差平均為 0.03%，那麼僅僅交易成本一項，每天就會消耗掉約 0.04% x 50,000 = 20% 的潛在利潤空間。在市場波動較為平緩、價格變動幅度有限的時期，例如 2019 年美國股市相對平穩的時段，許多高頻交易策略的年化收益率在扣除交易成本之前可能在 10% - 20%之間，但扣除交易成本後，收益率可能降至 0 甚至出現虧損。這充分凸顯了在高頻交易中，即使看似微不足道的交易成本，在高頻次的累積下，也可能將潛在利潤吞噬殆盡，使投資者面臨巨大的風險與挑戰。

2. 日內交易

日內交易者專注於在同一個交易日內完成股票的買入與賣出操作，其核心目標是精準捕捉當日股價的波動差價。然而，他們在追求日內利潤的道路上同樣面臨著來自交易成本的巨大壓力。除了常規的佣金和買賣價差成本外，日內交易者還需高度警惕市場衝擊成本，尤其是在交易活躍度極高的關鍵時段進行大額交易時。以我國 A 股市場為例，在早盤開盤後的半小時內，市場往往處於交易最為活躍、股價波動最為劇烈的狀態，但與此同時，市場的流動性也相對較為緊張。若日內交易者在此時段貿然進行大規模的股票買賣操作，極有可能引