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炒得火熱，信用違約互換工具的價錢極賤。

該小組由2006年12月開始吸納信用違約互換工具，但銀碼不大。高盛財務長戴維．維尼亞，指示該小組大量購入。次貸危機於2007年1月浮現，ABX指數由95跌到90。到2月底，指數跌至60。該小組大獲全勝。

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第四章　對沖基金、基金與次貸風暴（1）

牛市已經完結，企業盈利增長將面臨重大下跌風險；但亞洲區強勁的基本因素反映，風險可以受控，而以內需為主的股份將會跑贏大市。

──美國億萬富豪投資者，BNP策略員Clive　M擔保債務憑證nnell（2007年9月4日）

一、貝爾斯登被對沖基金逼至末路

投資銀行貝爾斯登傳出次貸失利的訊息之後，包括擁有資金190億美元的Harbinger　Captital在內的三家大型對沖基金，大舉拋空貝爾斯登，令貝爾斯登的股份由150美元暴跌至只有4美元。四分之一的貝爾斯登股份被借貨拋空，拋空的勢頭猛烈兇狠，令投資者根本不敢買入。持有1；214萬股貝爾斯登的著名投資者劉易斯，為此也損失一半身家，虧蝕額達到11億9；000萬美元。

這幾家對沖基金當然獲利不少，滿載而歸。日後再有銀行或者證券行傳出次貸虧蝕的壞訊息，相信難免遭到對沖基金群起猛烈拋空，結局可能比貝爾斯登更慘烈

由一宗騙案談起

對沖基金（hedge　fund）是私人投資基金，只接受夠資格的投資者投資。

全球有8000個對沖基金，其中香港人熟悉的高盛（Goldman　Sachs）就是擁有153億美元資產的對沖基金。在美國的對沖基金中，以資產金額計，高盛只排第三。估計，所有對沖基金的資產總值超過一兆美元。

對沖基金和普通在證券市場上掛牌的基金一樣，要在美國證券及交易所委員會（以下簡稱證監處）英文簡稱SEC登記。由於是私人投資基金，不在證券市場上市集資，所以投資活動受到的法律監管極少，在某些情況下根本沒有監管。對沖基金無須像上市的基金那樣，向外披露投資資料和詳細賬目。

法律上，對沖基金的股東限制相當多，要有超過500萬美元可投資資產、每年收入超過20萬美元及其它要求，才能成為股東，而且每個對沖基金不能有多於100名股東，且不得以任何方式向公眾集資。對沖基金必須達到以上對股東的要求，才能得到證監處豁免對該基金的監管，故此大多數對沖基金只招待億萬富豪為股東，一般投資者根本無法入股。以上只是法律要求，現實中對沖基金本身對投資者和客戶的要求，是遠遠高於法律要求的。

基於對沖基金是私人投資基金的本質，證券市場上沒有對沖基金掛牌。證券市場上的投資者極其量只能購買上市的對沖基金的公司股份，那是有別於購買上市基金的。一般看來，上市的對沖基金業績都差，以現在美國證券市場上的兩個對沖基金公司的股份而言，上年度股價下跌超過一半。

外界不明白對沖基金的運作，所以騙徒經常以對沖基金為名行騙。不久之前，便有一個騙徒在薩克拉門託一家酒店開投資研討會，大約有七十多人參加。騙徒保證每年有24％的回報，而且沒有風險，就是這樣，騙到900萬美元資金。其中一位70多歲的婆婆，將自住物業加按向銀行貸款將近50萬美元，然後投資在這騙徒的”對沖基金”。結果，這位騙徒在證券市場上輸掉所有資金，只剩下一棟價值100萬美元的住宅。那騙徒聲稱可以替公眾投資於對沖基金，其實這本身已是犯法行為，因為這樣的投資方式絕對不可能合法地出現。

由這宗騙案可見，投資者只