《聰明的投資者》幫你快速掌握正確的投資思維（下）(第1/3 頁)

在前面我們在拆書解讀中，我們瞭解了“投資”和“投機”的區別，以及各類人群所適合配置的投資品等知識點。

那麼這次我們再來一起學習一下如何在投資中把握買賣時機以獲得更大收益？

如何賣才能使投資組合獲得更大收益呢？也就是全書最後的16~20章

一、擇時交易

格雷厄姆的交易策略其實並不符合大多數人的預期，總結成一句話就是：“k線、均線等技術分析壓根沒用”。

雖然很多人都不認同，但格雷厄姆還是花了很大力氣來證實這些低買高賣的策略為什麼無效。

首先，被他否定的第一種策略是“道氏擇時交易”，也就是我們中國投資者常說的順勢交易。

這種策略把市場超過某個特定點位視為突破（例如，支撐線或壓力線），隨後進行買入或賣出操作，這種方法目前也為a股投資者大量採用。

格雷厄姆在書中指出，道氏交易曾經在19世紀末期~20世紀初期確實取得了很好的收益。

但1938年之後的30年裡按照這種方法交易的投資者，收益卻還不如直接持有道瓊斯指數更高。

因而，許多經驗豐富的a股投資者也發現了這一點：道氏擇時交易，在市場形成大趨勢時確實是非常有效的，但卻會在震盪行情中因為過多的錯誤訊號，頻繁買賣進而使得交易成本居高不下。

道氏交易的另一個風險是：當眾多市場參與者都採取這個策略時，會加劇市場的上漲和下跌。

也就是說，當大部分人都用上這個策略了，就會導致策略失效。

從a股市場的歷史表現來看，當市場向上或向下的某個點位被突破後，市場合力造成的暴漲暴跌可能會帶來超短線交易機會。

但隨著投資機構普遍採用程式化交易甚至高頻交易（量化策略），個人投資者已經很難在超短線領域與專業機構競爭。

第二個遭到格雷厄姆批判的策略是短期的“低買高賣”。

例如，很多散戶都喜歡在股價大跌後抄底買入，等股價大漲後逃頂賣出。

但這種策略在包括a股在內的全球多個市場都遭遇慘敗，俗話說，“熊市不言底，牛市不言頂”，抄底猜頂在哪裡都是投資的大忌。

而且執行這一方案的投資者或許會獲得一些短期的利潤，但往往難以獲得賺到真正的大錢。

因為在單邊的行情中，一旦公司股價持續上漲，而投資者也在上漲過程中不斷賣出股票，但主升浪的行情才剛剛開始。

一旦投資者在中途就賣光了手裡所有的股票，那麼在後期就會錯過最大的一波利潤。也就是我們常說的“賣飛了”。

因此，在格雷厄姆看來，市場波動並不是賺錢機會，對理性的投資者來說，更多的是一種干擾。

二、估值交易

那麼，我們到底應該什麼時候買？什麼時候賣呢？

其實投資交易獲利除了擇時法還有估值法。

如果說擇時就是選擇時機，側重於預測股價的走勢，預計要下跌時賣出，預計要上漲時買入。

那麼估值就是指估算股票的實際價值，低於實際價值時買入，高於實際價值時考慮賣出。

而與擇時相比，格雷厄姆更傾向於估值的交易策略。

他指出，由於現代投資者過於關注行情和市場的情緒變化，不再把自己當成上市公司的所有者，導致他們很少關注公司本身的價值。

因此，在絕大多數情況下，股價波動反映出來的市場情緒並非是人們對這家公司的價值有懷疑，而是對股價與淨資產之間的這部分溢價有懷疑。

也就是說，當市場過度樂觀時，股價會遠超實際價值；