第13章 不明覺厲的“成長股”（上）(第2/4 頁)

而這些領頭羊的增速、市值和估值等，也會反過來直接決定它們的跟隨者和供應鏈企業的成長空間。

2、抓住技術進步帶來的強大趨勢

行業的發展，往往會受到一些關鍵節點和關鍵技術進步的強力推動，而那些敏銳靈活地抓住了這些機會的公司，往往就能在行業中先人一步，享受到行業大趨勢帶來的先機，實現營收和利潤的高成長。

比如，東方財富就是抓住了移動網際網路帶來理財端急劇變革的時代紅利，實現了高速增長。

3、大單品爆發

有一部分公司，往往只因為把一兩款產品的體驗做到了極致，從而獲得了大單品的階段性爆發機會，同樣能夠實現營收和利潤的高速增長。

比如長春高新的生長激素、科沃斯的掃地機器人等等。

4、渠道擴張帶來的成長

還有一部分公司，透過經銷商或者股市的資金進行了有效的渠道擴張，並且因為單店效率的提升和渠道的擴張，享受到了雙重成長，實現高增速。比如歐派傢俱、海底撈、益豐藥房等。

三、如何找到真正的成長股

（一）常見的篩選指標

1、營收和淨利潤增速

成長股追求的是業績為王，所以要保持股價上漲的動力，最根本的就是要維持業績的長期可持續增長。

從財務指標來說，一個比較常見的範圍是要求公司連續三年營業收入的同比增長率大於30%，淨利潤的同比增長率大於25%。

2、RoE

巴菲特曾經說過，如果只能用一個財務指標去衡量一家公司，他會選擇RoE；芒格也認為，長期來看，好公司的投資回報率約等於其RoE數值。

RoE是一個綜合性非常強的指標，它包含了對公司盈利能力、營運能力、償債能力等方面的全方位資訊，因此對於我們的成長股篩選也能成為較好的參考。

一般可以認為，RoE維持在10%—15%左右的公司相對普通，15%—20%左右的公司比較傑出，20%—30%左右的公司則已經非常優秀了。（巴菲特表示自己偏好RoE在15%以上的公司）

3、“兩升一降”

有觀點認為，成長股應該在財務上體現出“兩升一降”的特徵，也就是在營收大幅上升的同時，毛利率也在上升，而費用率則出現下降。

由此帶來的結果就是，公司毛利率和費用率的剪刀差進一步增大、盈利能力不斷提升，同時收入的增速和經營現金流在行業內的佔比都會顯著高於同行。

（二）投資成長股的關注點

公司分析包括定性和定量兩部分，定量的財務指標分析只能幫助我們進行初步篩選，但這是遠遠不夠的，對於成長股的投資來說，定性分析可能比定量分析更加重要。

那麼，在對成長股的定性分析中，我們主要應該關注哪些要點呢？

1、費雪的十五原則

成長股投資策略之父菲利普·費雪在他的經典著作《怎樣選擇成長股》中，列出了挑選成長型公司的十五個原則，我們可以作為借鑑參考：

（1）這家公司的產品或服務是否具備良好的市場潛力，使得公司的銷售額至少在幾年之內能夠大幅增長？

（2）當公司現有主力產品的增長潛力已經被挖掘得差不多時，管理層是不是有決心繼續開發新產品或新工藝，以便進一步提高總銷售額，製造出新的利潤增長點？

（3）考慮到公司的規模，這家公司在研發方面做出的努力取得了多大的效果？

（4）這家公司有沒有高於行業平均水平的銷售團隊？

（5）這家公司有沒有足夠高的利潤率？

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