業績增長“分眾傳媒”當下投資價值(第3/4 頁)

長4.59%；2023q1-q3淨利率為41.31%，同比增長11.86%。

成本費用：2023年前三季度，分眾傳媒營業成本為29.92億元，四項費用率為21.67%。

其中，q1、q2、q3的營業成本分別9.8億元、10.1億元、10.0億元，成本較為剛性，費用控制良好。

2023年前三季度分眾傳媒信用減值損失轉回8,394.24萬元，上年同期為損失34,970.76萬元，主要是由於經濟復甦，預期信用損失率有所下降，從而轉回了減值損失。此舉說明了分眾公司此前會計處理的嚴謹性，凸顯財報質地良好。

其它財務指標：分眾傳媒資產負債率近幾年維持在30%左右；有息負債率近兩年有年上升，2023年前三季度有息負債率為14.14%，同比增長2.29%。

流動比率與速動比率近幾年都有所下降，不過截止到三季報都保持在了1以上，短期償債能力還可以。

2023年前三季度分眾傳媒經營活動產生的現金流量淨額為52.87億元，同比增長13.86%，現金流較為充足。

綜上所述，分眾傳媒主要向客戶提供媒體的開發和運營服務，梯媒是分眾傳媒最主要的收入來源。

從競爭格局來看，無論是梯媒業務還是影媒業務，分眾均處於行業之首。

從點位數來看，分眾傳媒覆蓋城市廣，且數量高於業內同行；同時分眾還佈局了海外市場，且多國實現了盈利。

從最新財報資料來看，分眾業績持續修復，利潤穩步提升；營業成本保持穩定態勢，費用控制良好；公司現金流充足，整體資產相對安全。

四、估值思路

結合分眾傳媒所處行業及經營情況，可以用相對估值法pE與pb共同參考估值。

截止2024年1月17日收盤，理杏仁資料。分眾傳媒pE為22.79倍，處於近十年以來31.56%的位置，pE中位數為29.23；

pb為5.163倍，處於近十年以來14.40%的位置，pb中位數為7.130。估值處於歷史相對低估區域。

五、風險提示

廣告行業顯著受到宏觀經濟週期的影響，如果宏觀經濟增速放緩，將會導致廣告主減少廣告投放；

分眾傳媒的經營狀況將會受到影響；

目前雖然分眾在核心點位的滲透率具有優勢，但若行業競爭加劇，可能會推高點位租賃成本，甚至形成價格戰的局面，對公司的利潤端表現會產生影響；

點位拓展具有先投入，再變現的特徵，分眾在海外有較多佈局，若公司海外業務的拓展進度不及預期，將會拖累公司整體的業績表現。

六、總結

透過跟蹤分析，我們發現這場基於疫情防控，將帶動整體經濟復甦，繼而帶動優質企業業績與估值修復的大邏輯還在的。

分眾傳媒所處的廣告行業與宏觀經濟走向呈正相關，隨著疫情的全面開放，我國經濟迎來了復甦，廣告行業隨著國內經濟環境的復甦，廣告投放逐漸回暖，廣告營銷板塊業績也有所回升。

分眾傳媒處於廣告行業的中游，具有強議價權。在經濟復甦的背景下，分眾傳媒市場潛力逐步釋放，收入表現良好；業績持續修復，利潤穩定提升。

從競爭格局來看，分眾傳媒無論是梯媒業務還是影媒業務，均保持了較高市佔率。點位數顯著高於業內同行，業務覆蓋國內外。

未來，在消費升級和經濟復甦的趨勢下，廣告主有望穩定持續投放廣告，尤其一些新興行業細分賽道廣告主有望加大廣告投放。

同時，隨著海外經濟好轉，分眾海外業務收入也有望