第15部分(第2/5 頁)

集團將出售其部分股權換取3億美元的融資。

2010年11月24日好孩子集團終於在香港證券交易所分拆童車業務掛牌上市，募資億港元。

三、以小搏大，槓桿收購

好孩子在20年前還只是浙江一家校辦工廠。1989年，陸家鎮中學的副校長宋鄭還當上了這個校辦工廠的廠長，奉命挽救這個曾是五金件廠的爛攤子。偶然的機遇讓宋鄭還發現了“童車”的市場機會。4年後的1993年，好孩子集團的銷售收入已經過億，成為中國第一大童車企業。

1994～2001年，處於急速擴張階段的好孩子為了新建廠房和引進高階裝置，吸收了香港上市公司中國置業、第一上海、日本軟銀和美國國際集團（AIG）多家國際資本，以槓桿收購方式實現了資本擴張戰略。

30多年前，華爾街著名的投資公司KohlbergKravisRoberts（KKR）創造了名為“槓桿收購”（LBO）的交易模式。這種收購模式是指收購者用自己很少的本錢為基礎，以目標企業的經營現金流或部分乃至全部業務的變現值為抵押，從其他金融機構籌集、借貸足夠的資金進行收購活動。收購後公司的收入剛好支撐目標企業因收購而產生的高比例負債，這樣就能夠達到“以很少的資金賺取高額利潤”的目的。根據業界慣例，收購者只需要有10％的自有資金即可完成收購。因此，槓桿收購造就了很多“小魚吃大魚”的收購案例。

槓桿收購模式的出現帶來了金融工具、公司治理乃至文化理念的一場革命。但是，中國的金融市場環境制約了公司控制權交易的發展，因此一直被從事槓桿收購的投資銀行和股權基金列為投資禁區。近幾年來，隨著資本市場逐漸完善以及外匯管制政策的鬆動，股權基金開始試探性地針對中國企業控制權發動攻擊，如新橋收購深發展、凱雷收購徐工集團，等等。但是，這些交易的收購資金籌措環節與收購環節以及購後整合環節是分離的。因此，可以說2006年以前的中國尚不存在嚴格意義上的槓桿收購。

此次PAG是用好孩子集團的資產和現金流做抵押，向銀行獲得過渡性貸款，並以此貸款完成收購。在獲得好孩子集團控股權之後，PAG將透過對公司的經營以及最終包裝上市，獲得投資回報和退出通道。

證券業分析人士認為，槓桿收購的方式對那些具有一流的資本運作能力和良好的經營管理水平、企業的產品需求和市場佔有率較為穩定的企業來說，是一個很好的融資手段，在國際上常被應用於大型上市公司。此次交易槓桿設計的核心風險在於：好孩子的經營現金流能否至少覆蓋融資利息，以及現金流入的持續期能否滿足融資的期限結構。一般認為，在槓桿收購模式下，被收購者往往要承擔更多的債務風險。因此，好孩子集團接受這種收購方式的前提是公司有健康的現金流，業務穩步增長。

PAG2005年10月接觸好孩子，12月13日就簽署了股權轉讓協議。根據協議，第一上海會同其他幾家機構投資將其在好孩子集團中持有的全部股權轉讓給由PAG控制的名為G�baby的公司。PAG藉助外資銀行貸款完成了此次槓桿收購交易，交易所需部分資金來自中國臺北富邦商業銀行（TaipeiFubonmercialBank）的貸款，貸款金額5500萬美元。書　包　網　txt小說上傳分享

第二節　巧融資槓桿收購，好孩子茁壯成長（4）

易凱資本是好孩子的財務顧問，全程參與了這個歷時一年多的交易。易凱資本的執行長王冉對於新投資者PAG的評價是：非常低調，反應速度很快。其他一些知名的基金，受到的監管比較多，在法律等方面的細節也考慮很多，決策比較猶豫。而PAG行動非常迅速，善於避開