財報出爐，愛美客業績保持高增，要不要出手“她消費”？(第2/5 頁)

廣闊。

輕醫美（即非手術類）又可進一步分為注射和非注射兩大類。其中，注射品類：

從市場規模看：各細分賽道規模與其國內發展時間息息相關，玻尿酸、肉毒毒素經十餘年培育規模位居前列，膠原及再生市場方興未艾，規模仍在持續擴大；

從市場增速看：據弗若斯特沙利文預計，2021-2027年各細分領域年複合增速均在20%以上，其中再生品類因起步較晚仍處高速發展階段同期增速超60%。

1、玻尿酸

自2008年瑞藍獲批起，玻尿酸在國內醫美市場應用已有15年之久，品類認知度及接受度較高；2019年在國內注射類醫美專案中已佔據近七成份額，為注射類醫美主流產品。

2021年國內透明質酸面板填充劑市場規模已達64億元，據弗若斯特沙利文預計將以23.9%的複合增速於2030年增長至441億元，市場規模領先並持續擴容。

目前國內獲批玻尿酸產品數已超50款，涵蓋中低高多價位滿足不同部位及人群需求，經多年競爭玻尿酸市場呈現頭部集中尾部分散格局，從品牌維度看：

（1）歐美品牌：入場較早且以高階及系列打法為主，2016-2021年艾爾建、q-med合計市佔率一直穩定於33%左右，市場地位相對穩固；

（2）韓系品牌：定位偏中低端，近年來受國貨發力追趕擠壓，市場份額下滑嚴重，LG、humedix 合計市佔率已由2016年的39.5%下降至2021年的9.7%；

（3）國產品牌：憑藉價效比等優勢快速放量，愛美客+華熙生物+昊海生科三家核心企業整體市佔率2021年已基本與歐美頭部品牌持平達32.8%，較2016年提升12.3%，並仍在持續追趕，未來市佔率有望進一步提升。

2、肉毒毒素

肉毒毒素用途廣泛，2021年國內肉毒毒素產品市場規模已達46億元，據弗若斯特沙利文預測，市場將以26.8%的複合增速繼續高增，並在2030年將擴容至390億元。

肉毒毒素在國內的競爭格局可被劃分為三個階段：

第一階段：1993-2020年，衡力與保妥適二分肉毒市場，按銷售額統計2019年各佔56%、44%肉毒市場份額。

第二階段：2020-2023年，吉適與樂提葆獲批產品增至4席，打破肉毒市場長期以來雙雄爭霸局面。

第三階段：預計2024年起，差異化產品將相繼上市豐富產品選擇。

從品類地位看，隨醫美人群基數擴大市場規模或將持續提升，肉毒與玻尿酸作為top2品類的地位短期不會改變；

從產品品種看，目前共有5款產品獲批且均為A型肉毒，未來產品多樣化趨勢較為確定且差異性或將成為產品營銷及搶佔市場的關鍵。根據公司披露進展，預計愛美客代理肉毒產品或將於2025年獲批上市。

3、再生產品

2021年三款產品（濡白天使、艾維嵐、伊妍仕）相繼獲批上市拉開再生市場序幕，據弗若斯特沙利文預計2030年聚左旋乳酸面板填充劑市場規模將達37.6億元，2021-2030年cAGR高達48%。

與玻尿酸市場日益激烈的競爭格局相比，國內再生市場中目前僅有5款產品獲批，分別為長春聖博瑪的“艾維嵐”、華東醫藥的“伊妍仕”、愛美客的“濡白天使”“如生天使”以及江蘇吳中的AestheFill。

4、膠原蛋白

國內膠原蛋白市場起步較晚，整體處於發展初期增速高於全球。據弗若斯特沙利文預測，整體市場預計將以21.7%的複合增速於2027年擴