格力電器爆跌7％，是不是可以撿漏？(第2/4 頁)

益率RoE雖然整體有所下滑，但整體依舊保持了不錯的增長。

從RoE三因素的拆解中（RoE =淨利潤率x資產週轉率x槓桿倍數），我們可以看出，格力的淨利潤率相對比較穩健，近幾年維持在12%~13%左右；2018年後資產週轉率逐漸走弱，而槓桿倍數近幾年卻在走高。由此說明，格力的高RoE水平一定程度上受高槓杆的驅動。

（二）最新業績情況

2023年前三季度格力實現營業收入1550.07億元，同比增長5.10%；實現歸母淨利潤200.92億元，同比增長9.77%。

其中，2023q3格力實現營業收入560.22億元，同比增長6.63%；實現歸母淨利潤74.19億元，同比增長8.50%。q3收入、業績穩健增長。

盈利能力：2023年前三季度格力淨資產收益率RoE為17.85%，同比增長1.16%，年化一下RoE大概也能在20%以上了。

2023年前三季度格力整體毛利率為29.25%，同比增長3.71%；淨利率為12.53%，同比增長0.77%。

其中，2023q3格力毛利率為30.13%，同比增長2.69%；淨利率為12.86%，同比增長0.20%，毛利率同比提升受益於格力渠道變革見效以及原材料價格下行所致。

費用端：2023年前三季度格力四項費用率為13.26%，同比增長2.74%。

其中，銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別為8.57%、3.08%、3.37%、-1.76%，分別同比+2.91%、+0.38%、+0.14%、-0.70%。

分季度看，2023q3格力期間費用率為12.87%，同比增長1.41%。

其中，銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別為8.70%、3.15%、2.99%、-1.98%，分別同比+2.18pct、+0.31pct、-0.24pct、-0.83pct，q3單季格力銷售費用達48.76 億元，同比增長42.20%，銷售費用同比提升。

資產安全：從前文格力的RoE拆分來看，格力的槓桿倍數近幾年增長較快。截止到2023年前三季度，格力的資產負債率為69.71%，有息負債率為23.94%，整體負債依舊不低。

流動比率為1.24，速動比率僅為1.07；經營活動產生的現金流量淨額為395.96億元，同比增長76.31%。q3單季公司經營活動產生的現金流量淨額達87.36億元，同比下降6.20%，現金流小幅下滑。

其它財務指標：截至2023年9月底，格力其他流動負債為627.35億元，同比增長9.88%；合同負債為237.02億元，同比增長38.18%，說明格力電器在手訂單充足。

（三）格力2023年業績預告

2023年12月21日，格力電器釋出了2023年度業績預告：

1）公司預計，2023年營業總收入為2050~2100億，同比+7.8%~+10.4%；歸母淨利潤270~293 億，同比+10.2%~+19.6%；扣非歸母淨利潤261~278 億，同比+8.8%~+15.9%；

2）據此推算，格力2023q4營業總收入492-542億，同比+18%~+30%；歸母淨利潤69~92億，同比+11%~+48%；扣非歸母淨利潤69~86億，同比+27%~+58%。

總的來說，格力過往的盈利能力一直都不錯，但是近幾年格力的槓桿倍數有所上升，高RoE很