第5章 芒格口中的“中國巴菲特”(第2/4 頁)

全邊際。”

他認為，我們在投資之前所需要做好的準備，主要都應該是為最壞的情況而準備的。

我們需要知道這家公司存在著哪些隱患、可能導致未來發生哪些問題、問題出現的機率有多大，併為這些最壞的情況做好充分的準備和預案。

如果你已經把能想到的所有負面可能性都考慮在內，依然認為這家公司是一個很好的投資選擇，那你未來就無需對它過於擔心了。

投資中最大的風險，其實恰恰是不瞭解這項投資到底有什麼風險。

四、什麼情況下賣出？

在李錄看來，會讓他賣出一家公司的情況大致有三種：

（一）分析有誤

作為公司外部人士去分析和投資一家公司，我們沒有人可以保證自己絕對不會犯錯。

如果我們對一家公司分析和估值在後續的跟蹤研究和覆盤中被證明是錯誤的，那不管我們當前是盈利還是虧損的狀態，都應該毫不猶豫地馬上將它賣出。

每一項投資都需要有堅實的投資邏輯支撐，當這個邏輯已經不再成立的時候，我們無論如何都應該果斷止損。

（二）有了更好的標的

每一個投資機會都是不同的，但是各項投資的價效比高低卻是可以進行對比和擇優的。

比如，如果我們能用絕對估值法計算出一家公司未來幾年的合理股價水平（也就是它的價值），那我們就可以用它當前的股價除以它的這個合理股價，從而計算出它的“價格\/價值比”。

當我們發現一個新標的的“價格\/價值比”比我們原先手上持有的標的更好時，就意味著新標的有更高的投資價效比，那麼我們就可以考慮賣掉原有的標的進行替換。

（三）公司價格和價值嚴重背離

“合理估值”其實並不是一個絕對的數字，而是一個範圍，我們允許公司的股價在這個範圍內擁有一定的彈性。

但是，如果公司股價出現了過度的不合理上漲，或者內在價值出現了大幅度的降低，就會導致公司的估值過高，也就是價格和價值出現了嚴重的背離。

當企業發展前景良好時，很多投資者都相信它的高估值能夠被未來的發展消化掉，但是如果這個估值確實高到了一個無論公司未來怎麼增長都很難有充分理由來解釋的地步，那我們就要考慮儘快將它賣出。

因為在這種可能需要很多年的業績持續增長才能將高估值消化掉的狀態下，你把資金投資於這家公司的風險很高而收益卻並不確定，所以投資的機會成本就會越來越高。

這時將它賣出、用資金去投資那些風險收益比更好的公司，就成為了一個合理的選擇。

五、不要試圖猜測週期

如何去判斷和掌握市場的高點、低點和週期，這是很多小夥伴，尤其是對技術投資感興趣的小夥伴經常會問的問題。

但是作為價值投資者，李錄對這個問題的看法是：一個真正的價值投資者是不會去討論這些問題的。

他認為，價值投資者應該是“對知識抱有誠實態度”的人，他們會清楚地告訴你，市場高低點和週期是無法預測的，他們也不會去預測。

李錄認為，嘗試去預測週期其實是一個陷阱。

因為一旦你認為一個比較長的週期（比如幾年的週期）可以透過某種方法被預測，你很快就會發展到對中週期和短週期的預測，再進一步發展成對幾個小時甚至幾分鐘的市場週期的預測。

一旦落入這種思維，我們就已經不再是一個價值投資者了。

李錄指出，其實價值投資是一種比較小眾的投資方法，它需要深度的學習、完善的分析能力，更需要強大的心態，並不容易堅持。