第26章 選擇相對的估值法指標(第2/5 頁)

從上面的分類可以看出，相對估值法可能是估值方法\/指標最多的一類了，那麼它為什麼會需要這麼多不同的指標呢？

我們說過，相對估值法的核心就在於“對比”：

把市場賦予公司的價值（總市值），拿來和公司的淨利潤比、和淨資產比、和銷售收入比、和盈利增速比，等等，以此判斷公司的股價是高估了還是低估了。

那麼在這種對比的過程中，其實就存在著一個前提，

那就是公司的淨利潤、淨資產、銷售收入、盈利增速等這些指標中，起碼要有一個是相對穩定的，或者相對有規律、有可預測性的，這樣的指標才適合被拿來做對比，對比出來的結果也才會更有參考價值。

而對於不同行業的公司，甚至是同一個行業中的不同公司來說，以上這些指標哪一個更穩定、更規律、更可預測，是因公司而異的。

所以我們就要具體問題具體分析，針對不同的公司特性去選擇更適合它的相對估值指標，這樣才能保證我們的估值是儘可能準確、合理的。

舉個反例，2021年初，某化工行業的股票正處於週期高點，股價曾經一個月上漲了48%。

於是這隻表現亮眼的股票就吸引了一位小夥伴的注意，他在對公司進行簡單分析之後發現，過去兩年公司（甚至整個行業）的營收和利潤節節高升、業績繁花似錦，藉此推動行業發展大有可為；

再一看公司的pE估值只有15倍左右，pE十年分位點還不到20%，他頓時精神百倍：又有歷史業績又有未來前景，估值還這麼低，真是天賜良機！

可是在他高位買入後，公司股價卻節節潰敗，一路從17元左右暴跌到了7元左右，至今都還在低位徘徊，小夥伴的投資也久久沒能回本。

而出現這種情況的原因就在於，化工行業是一個典型的週期性行業，這類公司的淨利潤通常會隨著經濟和行業週期出現暴漲暴跌的大幅波動，極端不穩定，而這個小夥伴卻選擇了用pE來估值，也就是把公司的市值拿來跟它極度不穩定的淨利潤做對比，那得出的估值結果自然是會帶來很大誤導的。

如果他當時用的是pb估值（把市值拿來跟相對穩定的淨資產做對比），就會發現當時那家公司的pb十年分位點已經高達93%以上，明確無誤地昭示著它股價的高估和週期高點的風險。

所以，不同類別的行業和公司，需要使用不同的相對估值指標來進行估值。

下面我們就逐一來講講不同估值指標的優缺點，以及它們各自適合哪些類別的行業和公司。

三、相對估值法指標對比

（一）pE（市盈率）

pE其實就是p\/E（市值\/淨利潤），把上市公司的總市值與其淨利潤做對比，是一個從公司盈利預期的角度來進行估值的指標。

1、優點：簡單直觀地反映出了公司的盈利能力和股價之間的關係，是最常用的相對估值指標。

2、缺點：要求較穩定的盈利能力，因此不適用於盈利波動較大的企業或者虧損的企業。

3、適用場景：盈利相對穩定、商業模式比較成熟、週期性較弱的行業和公司，比如食品、飲料、家電、服裝等行業。

4、具體使用方法：

以理杏仁為例，我們可以在個股頁面的“基本面”-“估值”中直接看到一家公司的pE-ttm估值（這裡的ttm意思就是“滾動”，也就是說它在計算pE時，用的不是上一年度年報中的淨利潤資料，而是公司過去12個月的淨利潤總和，以保證pE資料更好的時效性）。

一方面，我們可以把公司當前的pE值跟它自身的歷史對比，也就是看過去十年的分位點，比如分位點