財報出爐，愛美客業績保持高增，要不要出手“她消費”？(第3/5 頁)

充至137億元。

目前國內已上市的III類膠原注射產品較少，主要競爭公司為中國臺灣雙美、長春博泰和錦波生物。

此外，受膠原應用廣泛性及發展前景吸引，錦波生物、鉅子生物、愛美客、華熙生物、江蘇吳中等國內頭部廠商均加速佈局膠原蛋白醫美賽道。

（二）滲透率情況

根據弗若斯特沙利文預測資料，2019年國內醫美滲透率僅為3.6%，而同期日美韓滲透率分別為11.0%、16.6%、20.5%。

究其原因，一方面由於國內醫美市場整體起步較晚，居民求美意識仍在持續教育及培育階段；

另一方面，醫美屬中高階可選消費專案，消費意願及消費群體容量與居民人均可支配收入及中產比例呈現正相關關係仍處提升階段。

目前，隨著國民經濟高質量發展穩步推進，人均可支配收入近十年來已實現翻番增長，2022年達3.69萬元，但同期美國人均可支配收入5.57萬美元與其仍存差距；

從人口結構看，作為消費增長的最主要動力的中等收入群體，目前僅佔總人口的近1\/3，但卻佔整個消費比重的近1\/2，而2021年美國中等收入群體已達50%；

據國務院發展研究中心《以消費為主導有效擴大和更好滿足內需》研究報告，2030年國內該人群比重預計將超過50%，並貢獻近80%的居民消費。

總的來說，國內醫美市場仍處快速成長期，行業增速快、未來成長空間廣闊。

從產品類別來看，玻尿酸品類市場成熟、競爭充分、市場規模領先；獲批產品超50種充分競爭，國貨份額逐步提升。

肉毒毒素審批嚴格、格局簡單、可替代性較弱，市場規模逐年增長。

再生產品市場處起步階段增長迅速，目前僅有5款產品，差異定位共享再生市場。

國內膠原蛋白市場起步較晚，技術賦能供給驅動，帶動市場穩步擴容增長；頭部廠商爭相入局，愛美客也加入了。

從滲透率來看，當下國內中等收入群體與購買力長期提升趨勢仍將延續，加之持續性市場教育提高醫美接受度及消費意願，有望共同從需求端驅動市場滲透率提升。

三、公司情況

（一）主營業務

愛美客是國內領先的醫療美容產品提供商，在醫療美容行業中具有明顯的先發優勢和領先地位。

公司目前已成功實現基於透明質酸鈉的系列面板填充劑、基於聚乳酸的面板填充劑，以及聚對二氧環己酮面部埋植線的產業化，並持續發力重組膠原蛋白和多肽等生物醫藥的開發；

中國醫療美容價值鏈由上游的原料供應商、中游的產品製造商及下游的服務提供商組成。愛美客處於醫療美容價值鏈中游，上市產品多應用於非手術類醫療美容。

從營收構成來看，溶液類注射產品與凝膠類注射產品是愛美客最主要的收入來源。

溶液類核心產品主要有逸美、嗨體；凝膠類核心產品為寶尼達、愛芙萊、逸美一加一，濡白天使。

（二）最新業績情況

愛美客2023年全年實現營業收入28.69 億元，同比增長47.99%，實現歸母淨利潤18.58億元，同比增長47.08%。

其中，溶液類實現營收16.71億元，同比增長29.22%；凝膠類實現營收11.58億元，同比增長81.43%。

盈利能力方面，2023年愛美客毛利率為95.09%，同比提升0.25%，淨利率為64.77%，同比下降0.61%。

費用率方面，2023年愛美客期間費用率合計為20.93%，同比下降0.