A股眼科醫療“巨擘”愛爾眼科近況如何？(第3/4 頁)

市場競爭企業主要有愛爾眼科、華廈眼科、普瑞眼科、何氏眼科、朝聚眼科等，根據2022年民營市場規模與各家醫院收入規模計算，愛爾眼科、華廈眼科、普瑞眼科的市場份額佔比分別為28%、6%、3%。

總的來說，從市場需求來看，屈光業務、白內障業務、綜合眼病業務以及視光服務等業務都有著不錯的增長潛力；從市場格局來看，我國眼科醫療市場整體仍以公立為主，民營眼科市場蓬勃發展，一超多強格局形成。

三、公司情況

（一）公司基本情況

愛爾眼科是全球規模最大的專業眼科連鎖醫療集團，主要從事各類眼科疾病診療、手術服務與醫及驗光配鏡，目前醫療網路已遍及中國大陸、中國香港、歐洲、美國、東南亞等地。

愛爾眼科圍繞白內障、青光眼、屈光不正、眼底疾病、眼表疾病等眼科疾病領域，搭建起屈光專案、白內障專案、眼前段專案、眼後段專案、視光服務專案等多種系統化解決方案。

從收入構成來看，屈光專案、視光服務、白內障專案營收佔比較高。

（二）最新業績情況

2023年前三季度，愛爾眼科實現營業總收入160.47億元，同比增長22.95%；實現歸母淨利潤31.81億元，同比增長34.97%。

其中，單三季度愛爾眼科實現營收57.95億元，同比增長17.22%；實現歸母淨利潤14.69億元，同比增長37.82%。

整體來看，愛爾眼科在上年同期業績高基數的基礎上，仍然保持了較為穩健增長。

毛利率方面，2023年前三季度愛爾眼科毛利率為51.93%，同比增長0.02%，淨利率為21.94%，同比增長2.22%。

其中，單第三季度，愛爾眼科毛利率為56.31%，同比增長0.15%；銷售淨利率為27.36%，同比增長4.18%，毛利率略有提升，銷售淨利率提升較多，主要由於三季度增加財政產業扶持資金1.5億元。

費用端來看，2023年前三季度愛爾眼科銷售費用率為10.01%，同比上升0.37%；管理費用率為12.99%，同比下降0.95%；

財務費用率為0.40%，同比上升0.55%，主要為匯兌損益變動影響；研發費用率1.53%，同比下降0.02%；整體來看，各項費用率維持穩定。

其它財務指標：2023年前三季度，愛爾眼科淨資產收益率RoE為18.81%，與去年同期相比上升1.3%，依舊保持了不錯的增長。

愛爾眼科資產負債率為33.76%，較去年同期下降2.42%；有息負債率為15.35%，較去年同期下降2.87%。

流動比率為1.70，速動比率為1.56，結合愛爾眼科的負債情況，公司短期償債能力優秀，資產相對安全。

截至2023年三季度末，愛爾眼科經營活動產生的現金流量淨額為55.74億元，同比增長39.28%，現金流較為充足。

總的來說，愛爾眼科作為國內眼科界龍頭企業，2023年前三季度業績符合預期，盈利能力維持較高水平；

毛利率、淨利率穩中有升，各項費用率保持穩定；公司償債能力優秀，資產安全性高。

四、估值思路

結合愛爾眼科所處行業及經營情況，可以用相對估值法pE與pb共同參考估值。

截至2024年3月28日收盤，理杏仁資料。愛爾眼科pE為34.08倍，處於近十年以來0.12%的位置，pE中位數為71.41；

pb為9.37倍，處於近十年以來0.17%的位置，pb中位數為19